钱包赛道代币投资分析

本文探讨 Web3 钱包赛道的代币投资（投机）机会，我将在本文中表述看好该赛道的原因，综述钱包代币的经济模型，用数据对比分析哪些钱包代币有更大的潜在升值机会。

限于篇幅，本文不再阐述基础性内容。

一、Web3 钱包发展潜力

1、发展阶段

加密数字钱包自比特币诞生以来经历了多个迭代时期，从早期单链单资产已经发展到目前多链多资产生态聚合的 EOA 模式，可以预见的是，为承载更大规模的采用和更多的生态，未来将迈入以多方计算（MPC）和抽象账户（AA）为主要特点的智能合约钱包时代。

钱包发展阶段

时间周期

核心功能

主要特点

1.0 时期

2009-2013

转账、记账

存储比特币

2.0 时期

2014-2018

转账收款、合约交互

智能合约交互

3.0 时期

2018-2020

链上合约即时交互

DeFi 生态应用

4.0 时期

2021-至今

多链多资产管理平台

用户体验

加密钱包发展历程表 1 来源：整理自公开资料

2、非自保管钱包

我们认为在新周期中，并不违背「Not your key, not your coin」理念的非自保管钱包可能成为主要的发展趋势。非自保管钱包是指无助记词的去中心化钱包，大体可分为两类，即 MPC 钱包与 AA 账户钱包。

MPC（Multi-Party Computation，多方计算）钱包是将私钥分散存储在多个设备中，来取代传统的私钥。基于该特性还有更多衍生功能，如更轻松的恢复账户、多签批准验证交易等。

智能合约钱包是指通过改进智能合约或更改底层区块链代码，使智能合约的使用体验和 EOA 账户的使用体验基本相同，有助于构建具有更多功能的智能合约钱包。

非自保管钱包不涉及传统的私钥生成与保管，能有效地降低 Web2 用户进入 Web3 世界的门槛，该赛道投资布局的确定性可能会远超其它依赖该入口的赛道，如 DAO、GameFi、LSDFi、RWA 等。

展开来说，Web3 钱包可能在下轮加密牛市中扮演如下重要角色：

1) DID 身份证明

钱包是完美的 Web3 组件，身份、驾照、医疗记录以及地址等所有的信息通过智能合约显示生成独一性的 DID 系统，钱包最终实现链下身份认证、链上身份聚合、链上信用评分、链上行为认证这些功能。

2) Web3 网关

钱包处于 Web3 堆栈的顶端，作为各种 Web3 活动的入口点，将彻底使 Web3 堆栈变为现实，比如取代传统的账户注册登录方式直接用钱包批准使用程序。

3) 流量聚合超市

钱包作为一个流量聚合器，将在所有公链之间架起桥梁，为用户汇聚大量的 DAPP，提高 DeFi 产品的流动性和可组合性。

3、市场规模

据 Reportlinker 发布的一份题为《全球加密钱包市场 2022-2026 年》的报告显示，加密钱包市场规模将在 2022-2026 年期间增长 6.805 亿美元，这意味着在预测期内，它将以 24.19% 的复合年增长率（CAGR）加速增长。

另外，根据 Future Market Insight 的研究指出，2022 年全球加密钱包市场总收入约为 13.98 亿美元，预计未来十年内将突破 33.71 亿美元，年复合增长率达 9.2%，将呈现高速增长态势。

根据 Web3Caff Research 最近的一篇研报，以太坊中所有交易的发起地址（from 参数）去重后的总数约为 1.5 亿。然而，智能合约钱包的总数，以 Gnosis Safe 和 Argent 账户的总和来估算（这两个产品的用户最多），仅为 15 万。假设在终局，EOA 和 MPC、智能合约钱包的数量相等，我们可以预测智能合约钱包的市场规模有 1000 倍的潜力。

尽管各机构的预测有较大差异，但毫无疑问，大家对加密钱包的未来市场前景是非常看好的，这不仅在于对用户友好的 Web3 钱包不断更新迭代降低用户参与门槛，同时加密钱包也会受益于其它受到市场追捧的新赛道新产品（如 Unisat 钱包受益于 BRC20 热潮等）。

二、Web3 钱包比较

目前市面上有上百个去中心化钱包，Walletconnect 就集成了 170 个钱包，我们需要从这些钱包中找到符合我们在第一部分提到的符合未来发展趋势的钱包，当然产品和技术一直在更新迭代，所以这部分工作我们是需要动态跟踪的。

要有领先的市场份额和用户基数，如 Metamask、Trust Wallet、Coinbase Wallet、Blockchain.com Wallet、Enjin wallet（专注 NFT）等。
代币 FDV 至少要居该赛道前十，如 Trust Wallet、SafePal、1inch Network、Loopring、Solar、Coin98、Reef、Electroneum、TokenPocket、Klever 等。
支持 EIP-4337 账户抽象的钱包，如 OKX Wallet、Gnosis Safe、Argent、Avocado、Braavos、Patch Wallet、Unipass、Opclave、Soul Wallet、Versa、Loopring Smart Wallet 等。
支持 MPC 的钱包，如 OpenBlock、UniPass、Bitizen、ZenGo、OKX Wallet、Fireblocks、Cobo、TokenPocket、Spatium、Math、Safeheron 等。
有对钱包赋能（业务引流、品牌加持等）的，如 imToken、Bitget Wallet（BitKeep）、SafePal 等。

但遗憾的是，我们并没有找到全部符合该条件的钱包，要么像 Metamask、iMtoken、Coinbase Wallet 这样拥有庞大市场份额但还没发行代币的（Metamask 明确会发代币，持续关注），要么像 OKX Wallet、Bitget Wallet、dYdX Wallet、Uniswap Wallet 这种流量大但与代币绑定关系很小的，还有很多老牌钱包如 Coin98 等并不支持账户抽象、多方计算的功能，起码目前没有看到公开报道说明开发计划。

我们这里只能退而求其次寻找已经发行了代币的具有一定竞争优势的钱包代币如下所示，同时继续关注如 Metamask 和其它符合未来趋势的钱包项目。

1、Trust Wallet：TWT

Trust Wallet 是由 Viktor Radchenko 于 2017 年 11 月推出的一款以太坊数字钱包。但此后作为一款开源的免费产品，一直没有好的盈利模式，这也是它后来寻求到币安收购的重要原因。

在今年 6 月份的一篇 Trust Wallet 的 CEOEowyn 的采访报道，披露了 Trust Wallet 的部分数据情况，目前 Trust Wallet 客户端下载量已超 6000 万次，主要用户散布在欧美、南亚和中东，其中近 60% 的用户都是在去年增长的。而 Trust Wallet 网页插件钱包自去年 11 月上线后，下载量也已经达到了行业前三。

在 MPC 钱包开发方面，近期 Trust Wallet 与 Web3Auth 开展合作，协助其部署 MPC（多方计算）解决方案，保护用户私钥免受人为错误和单点故障的影响，用户将能够使用自己的 Google、Apple、Telegram 和 Discord 帐户直接快速地访问 Trust Wallet 服务。

该钱包代币 TWT 基本情况如下：

发行时间：2020-04-26

流通量：4.17 亿枚

流通率：41.68%

流通市值：$3.32 亿（截至 9 月 9 日）

作用：使用 TWT 支付交易手续费时可获得 50%折扣、参与投票和社区治理、获取独家空投和奖励，以及参加项目众筹和 ICO 等。此外，TWT 代币还可用于参与 Trust Wallet DEX 的流动性挖矿，获得高额收益。

缺点：币价非常不稳定，无法从市场联动获得信息；代币赋能有限。

2、SafePal：SFP

SafePal 是一款于 2018 年推出的加密货币钱包，旨在帮助用户保护和增长他们的数字资产，核心团队成员来自于腾讯、华为、三星等知名互联网和硬件企业，深耕于硬件、软件和安全领域。SafePal 提供硬件和软件钱包，所有钱包都通过 SafePal App 配对和管理，作为第一个由币安投资和支持的硬件钱包，它集成了币安现货交易引擎，非常适合初入加密市场的普通投资者，性价比更高。

自 2018 年推出以来，SafePal 呈指数级增长，在全球 196 个国家/地区拥有超过 300 多万名用户。

该钱包代币 SFP 最近上涨势头较高，基本情况如下：

发行时间：2021-02-28

流通量：3.7 亿枚

流通率：73.96%

流通市值：$2.31 亿（截至 9 月 9 日）

作用：使用 SFP 可享受 SafePal 平台的产品与服务折扣以及其它糖果特权，也可以用于质押享受 SafePal Earn 理财项目的额外收益，可以发起提案、并投票决定回购代币的资金用途及 SafePal 的新产品特性支持（发起提案者需最少持有 500,000 SFP 代币）。另外与 MakeDAO 类似的是，每个季度 SafePal 都会投入一定比例的净利润用于回购 SFP 代币，并存入 Treasury 金库作为社区治理用途。

缺点：代币虽然全部解锁，但是分配上团队 20%+基金会 20%+产品市场 15%=55%，团队持币比例太高；与币安高度绑定，依赖度较高。

3、Gnosis Safe：GNO

Gnosis Safe 是由 Gnosis 在 2018 年底启动，一款在以太坊上的运行的智能合约钱包。目前作为最 OG 的一款链上多签，Safe 为以太坊及 EVM 生态中超过 90% 的 Dapp、DAO 以及机构提供服务，如果以托管所承载的业务量来看，2022 年 Safe 承载了 $76B 价值的资产，超过了同期最大的中心化托管商 Coinbase。

Gnosis 本身是建立在以太坊之上的侧链协议，建立了一套除钱包外，还有基础设施、NFT、DeFi、工具等全生态产品，但目前该链上 TVL 仅有 8442 万美元，体量规模较高峰时跌幅超 65%。

Gnosis Safe 被行业中的各种 DAO、机构和个人使用，例如 ConsenSys、Aave 和 Synthetix。

Gnosis 协议的TVL和用户数图 1 来源：DefiLlama

目前 Safe DAO 利益相关者包括超过 43000 名持币用户，没有单个已知实体或个人拥有超过 10% 的初始投票权，更加去中心化。

该代币为 GNO，基本情况如下：

发行时间：2017-04-24

流通量：258.96 万枚

流通率：25.9%

流通市值：$2.67 亿（截至 9 月 9 日）

作用：用户可以提交治理提案并对其进行投票，或者将其投票权委托给其他地址；由于 GNO 锁定，用户可以使用 Gnosis 产品时可以降低交易成本，也可以获得质押奖励；用户可以抵押 GNO 来生成美元稳定币 OWL。

缺点：Gnosis 生态发展一般，该代币使用场景较窄，钱包赋能不足。

4、TokenPocket：TPT

TokenPocket 团队来自迅雷、百度、华为等顶级互联网公司，于 2017 年推出，早期布局 EOS 赛道。它在 2021 年 DeFi 热潮时及时切换到币安智能链、火币链等，成为中文区玩家圈子中必备的钱包。

相较于其他钱包，TokenPocket 是较早提供多签功能的，TokenPocket 多签钱包是一种基于区块链技术的数字资产管理工具，采用多重签名技术，可以将数字资产存放在多个地址中，需要多个用户共同签名才能进行转账等操作，从而大大提高了数字资产的安全性。

据官方数据显示，TokenPocket 服务全球 200+国家/地区的用户超 2000 万，月活跃用户数超 350 万，日均交易数达 3000 万笔（这里对官方数据存疑，也可能是更新不及时造成的）。

对应代币为 TPT，基本情况如下：

发行时间：2018-09-20

流通量：34.66 亿枚

流通率：85%

流通市值：$2.67 亿（截至 9 月 9 日）

作用：TPT 现在的定位是 TokenPocket 生态中唯一的平台通证，享有生态治理权。TPT 可在多种场景下流通，作为支付手段与会员权益身份证明。TPT 可用于多条公链资源费购买、钱包 VIP 功能解锁、TP 广告费用支付等场景。

缺点：TokenPocket 基金会持币比例过高；代币赋能较少。

5、Math Wallet：MATH

Math Wallet （麦子钱包）开发公司成立于 2017 年，是业内知名的多签钱包。加密钱包竞争同质化严重，Math Wallet 的竞争优势在于全面，支持更多的公链生态、支持更多的功能，基本上可以满足用户的绝大部分需求。

Math Wallet 比较早地发力在 BSC 和波卡生态，也是很早支持 NFT 等新兴资产的钱包。2020 年 9 月，麦子钱包发布了 MathChain（ Substrate 开发的 Layer 2 平行链）推出后，Math Wallet 又紧随只能连钱包概念，其运营思路主要是，将智能钱包中智能合约的逻辑，直接转化为 MathChain 链上原生的逻辑，有更高的兼容性，MathChain 本身将成为一个链上的智能账户管理体系。

团队于 2020 年获得 Alameda Research、Multicoin Capital 领投的 780 万美元融资，以及 Binance Labs 领投的 1200 万美元融资。

该钱包发行的代币为 Math，详情如下。

发行时间：2019-09-25

流通量：1.69 亿枚

流通率：57.18%

流通市值：$0.11 亿（截至 9 月 9 日）

作用：Math 可用于支付交易手续费；麦子钱包相关服务费；参与去中心化治理；用于质押奖励等。

缺点：业务高度绑定波卡生态，但该生态发展一般；代币赋能较少。

6、Swipe：SXP

Swipe 由 Joselito Lizarondo 在 2018 年成立，团队成员拥有币安、VISA、苹果、三星及谷歌等国际知名公司工作经历。

Swipe 总部位于菲律宾，在英国和爱沙尼亚设有运营办事处，业务遍及欧洲经济区（EEA）的 31 个国家。该公司提供一种加密借记卡，支持 30 多种数字货币，并通过英国金融行为监管局（FCA）许可的 Visa 会员 Contis Financial Services Ltd 发行。该公司还计划扩大其在北美和亚洲市场的服务。

Swipe 钱包不同于上述钱包的独特之处在于，与 Onekey、Coinweb 等钱包类似，它可以为其用户充当数字银行储蓄账户，支持多种资产的数字钱包和 Visa 借记卡进行购买、交易加密资产，提供对传统银行服务的访问。

目前 Swipe 可支持四种稳定币（USDT、USDC、BUSD 和 DAI）和两种法定货币（USD 和 EUR）。Swipe 的 Visa 借记卡服务目前已在欧洲上线，而美国本土的借记卡也即将推出。

该钱包发行有代币 SXP，详情如下。

发行时间：2019-08-01

流通量：5.1 亿枚

流通率：100%

流通市值：$1.39 亿（截至 9 月 9 日）

作用：SXP 是 Swipe 平台的功能型代币，主要用于交易手续费，交易媒介，以及用户获得手续费折扣的凭证。在 Swipe 系统中，80%的交易手续费将被链上公开销毁。

缺点：通货紧缩限制为 1 亿枚，结束紧缩后是否存在价值支持存疑；未来路线图没有更新，社区不活跃，官方媒体长期不更新；代币赋能过低，与公司主营的发卡业务关联不大。

通过对上述一系列 Web3 钱包代币的分析，我们不难发现如下几点：

1) 这些钱包面向市场都比较早，属于在行业早期阶段华人圈占优的赛道，其代币发行也多是在早些时段，这是因为加密钱包功能和服务同质化严重，很难做出有效的优势区分，而一些新钱包除非有重大吸引力的产品创新或补贴，否则很难在红海赛道脱颖而出，目前像 Metamask 这样的 EOA 钱包巨头仍未宣布 EIP4337 计划。另外，近期的跨链协议 Multichain 跨链桥暂停事件使市场对第三方 MPC 服务产生了公信力疑虑。当然这也给了新的 MPC、AA 钱包一定的时间的机会窗口，这给了新的 MPC、AA 钱包一定的时间的机会窗口，但短期内要想有新的钱包能冲出重围仍然有很大难度。我个人更看好在市场占有度、安全性、品牌度更高的老牌钱包，一旦它们开发出符合新趋势的钱包功能，市场份额将会更加集中。这是钱包代币不同于 DeFi 代币的一点，也是我认为钱包代币能规避「炒新不炒旧」特点的原因。

2) 钱包与交易所类似，但前者的商业模式和代币治理仍处于相对早期探索阶段，它对用户的粘性并不想交易平台那样大，它们的主要功能主要是有一些交易费用折扣，参与钱包生态的治理，项目方可以通过支付其代币购买平台上的广告，但目前整个加密世界的用户基础仍然较小，更多的治理和迭代主要取决于钱包运营商。加之很多钱包这种工具天然不易从流量中获取商业利润，很多钱包开发团队都难实现盈利，更遑论发行用户认可度很低的代币了（少数跑路项目除外），由此导致钱包通证常常缺乏真正的价值累积机制，币价走势上与大盘或其它板块（如 DeFi）差异很大，这也表明持币者的共识不稳定且混乱。

3) MPC 已经成为大家越来越接受的一种钱包账户类型，但以智能合约钱包账户为代表的「intent-centric」赛道还处于非常早期的市场，产品落地少，采用率低，EIP-4337 尚未完成，许多 L2 尚未实现对账户抽象的支持，这可能是很多老牌钱包还没有动力拓展该方向的现实障碍。不过这种新形态的 Web3 钱包，仍然是一种盈利较难但是生态十分需要的公共物品，这对老牌钱包有利，但也需要关注有 VC 投资、交易所流量扶持的多签钱包（如 BitKeep 等）。

三、代币估值分析

目前尚无关于钱包代币价值的确切评估方法框架，各钱包的用户数据等也不像 DeFi 协议那样透明，但我们仍然尝试交叉使用各类估值方法进行比对。需要注意的是，这些估值方法仍然是有诸多缺陷的，我们实际是用定量的方法来获得定性的认知。

1、按 VC 估值

投资方对加密钱包投资时往往会给出一定的估值，这个估值可以从侧面让我们对钱包代币价值提供一定的参考作用。

一般来说，代币市值应小于投资估值，这是因为代币无法捕获钱包项目的所有商业价值，例如在 2021 年 7 月初，Math Wallet 的开发公司 MATH Global Foundation 获得了 Amber Group 的 B 轮融资超 1 亿美元，估值超 10 亿美元，此时其代币 MATH 的全稀释市值为 2.16 亿美元，仅占估值 21.6%。

当然这个 VC 的估值跟市场环境、营销策略等有诸多关联，例如在硬件钱包在 Blocto、Ledger 在 2021 年二季度时 VC 估值分别为 0.5 亿、15 亿美元，但到今年一季度融资时 VC 估值为 0.8 亿、13 亿欧元，时隔近两年它们的估值并没有提升多少，这与目前的熊市环境中投融资氛围冷清是有很大关系的。

我们总结了截至 9 月 8 日，VC 投资加密钱包的估值和投融资金额的情况，如下表所示。

项目名称

特点

时间

估值金额

投融资金额

投资方

Echooo Wallet

账户抽象钱包

2023-07-17

1 亿美元

1500 万美元

Skyview Capital、A&T Capital 等

Ledger

领先的硬件钱包

2023-03-30

13 亿欧元

(2021 年 6 月 10 日估值为 15 亿美元）

1 亿欧元

True Global Ventures、DFG 等

BitKeep

主打行情闪兑 NFT 的全链钱包

2023-03-22

3 亿美元

3000 万美元

Bitget

OneKey

兼容性好的硬件钱包

2023-02-23

0.85 亿美元

IOSG Ventures

Blocto BLT

跨链智能合约钱包

2023-02-22

0.8 亿美元

(2021 年 5 月 21 日估值为 0.5 亿美元）

Mark Cuban、500 Startups

Assure

CEX+DEX 双端交易的社交属性钱包

2023-01-04

0.14 亿美元

140 万美元

NGRAVE

硬件钱包

2022-11-21

0.6 亿美元

Binance Labs

Martian

Aptos 公链钱包

2022-10-28

0.18 亿美元

300 万美元

Jump Crypto、Superscrypt、Race Capital、Aptos

Metamask

浏览器插件钱包

2022-03-16

超 70 亿美元

4.5 亿美元

ParaFi Capital 等

各钱包融资与估值明细表 2 来源：整理自公开资料

我们看到龙头 Metamask 在去年 3 月份时月活人数达 3000 万，VC 估值超 70 亿美元，这个应该是钱包赛道最高的市场规模数据，但目前市场行情比融资当时要冷清很多，假设它发行代币，那么币值应当低于 VC 估值的 20%-50%（这个是拍脑袋的），即币值在 14-35 亿美元。

而位于第二梯队的一系列项目，VC 估值普遍控制在 1 亿美元左右。

假设代币赋能基本类似，那么其它市值份额远低于 Metamask，币值应该不高于前者的 50%，7-17 亿美元。

无论是对标 Metamask 的估值还是第二梯队的 VC 估值，TWT、SFP 这些全流通市值在 7 亿、3 亿美元的代币，其价格都显得不那么划算了，尽管它们在这轮熊市中的跌幅已经很大了。

2、按流动市值横向估值

我们将上述提到的钱包代币的流通市值汇总到一个图表上，如下图所示。

主要钱包代币流通市值走势图 2 来源：整理自公开资料

可以明显看到，这些代币之间的相关系数比较小，与大盘的整体走势联动度也比较弱，这些代币的大幅波动，既可以找到一些基本面信息的线索，也可以从事后纯粹的投机操纵获得解释，这给我们评估币价带来一些难度。

我们仍然可以获得一些相对明确的结论，我们使用流通市值/用户数这一指标来看，图 2 显示 SafePal 的流通市值今年以来持续上涨，目前已经接近 Trust Wallet，但前者的用户下载量是 106 万次，仅占后者该数据的 10.19%，显然 SFP 估值偏高或 TWT 估值偏低了。

Ranking

Crypto Hot Wallet

Total Installations & Users

MetaMask

22.66 million

Coinbase Wallet

11.00 million

Trust Wallet

10.40 million

Blockchain.com Wallet

10.00 million

Bitcoin.com Wallet

5.00 million

Phantom

2.54 million

Bitget Wallet（BitKeep）

1.10 million

Crypto.com DeFi Wallet

1.07 million

Exodus

1.07 million

SafePal

1.06 million

TokenPocket

1.02 million

Keplr Wallet

1.01 million

Mycelium Wallet

1.00 million

Ledger Live

1.00 million

Krystal

1.00 million

imToken

1.00 million

Coinomi

1.00 million

BitPay

1.00 million

Atomic Wallet

1.00 million

Sui Wallet

0.90 million

Terra Station

0.60 million

Coin98

0.58 million

MyEtherWallet

0.53 million

ZenGo

0.50 million

Valora

0.50 million

Airbitz Bitcoin Wallet

0.50 million

注：该研究根据 CER.live 和 2023 年 8 月 1 日的公开数据检查了浏览器和移动设备上的热钱包安装情况。数据仅适用于 Android、Chrome、Brave、Edge、Firefox 和 Opera，其他平台（包括 Web）不提供数据、iOS、Safari、MacOS、Linux 和 Windows。

各钱包用户下载量表 3 来源：CoinGecko

同样地，我们采用横向对比的方式也能得出 SFP 估值过高的结论。尽管 BGB 没有为 Bitget Wallet（原 BitKeep）赋能，但它作为 Bitget 交易所代币，其价值的场景和潜在用途都是要高于非钱包代币一线序列的 SFP 的。在撰文日，BGB、SFP 的流通市值分别为 6.14 亿、2.92 亿美元，后者的估值仅有前者一半，并且已经超过了 MEXC 交易所代币 MX 的流通市值，这显然说明 SFP 高估或 MX 低估了。

此外，如果不考虑其它因素，纯粹从流通市值/用户数角度来看，市值最高的 TWT 仍然是相对低估于其它代币的，不过该币走势与大盘差异很大，不容易找打合适的买卖点。

3、新的叙事推动

我们曾在《老牌 DeFi Lending 代币估值分析》一文中提到过，目前大部分赛道的币价是非常容易受到市场情绪影响的，新的叙事或市场讯息会短期内很快影响价格，并可能在短期内造成币值与基本面价值的倒挂，这种倒挂可以从横向比较中发现很多。

同样地，钱包代币的价格博弈比 DeFi Lending 老牌代币更不充分，流动性不足和共识缺失导致更容易受到外部环境的影响。

以我们在上文提到的相对被高估的 SFP 为例，SafePal 在 2023 年初随着 BTC、ETH 大幅反弹而开启了一波上涨态势，但随后因流动性过低等原因出现大幅回调，由 0.7 美元跌至 0.4 美元。到 6 月份，美国 SEC 对 Binance 采取法律行动，与 Binance 高度绑定的 SFP 随之下跌，到 6 月 10 日多数山寨币瞬时崩盘时 SFP 跌至最低 0.3 美元。

然而，随着与 Klaytn 宣布合作推出限量版硬件钱包，SFP 在 8 月份开始反弹。此外一个比较引人注目的新闻是，SafePal 还参加了在韩国举办的展会，现场参观人数众多。尽管与加密货币行业发生的其他事件相比，这些事件可以被认为是次要的，但必须考虑到低市值代币（例如 SFP）的波动性更大，购买和出售很少资金就有可能会导致价格出现很大的百分比变化。

SFP代币价格走势图 3 来源：整理自公开资料

与之类似的还有处于全流通状态的 SXP，该币在今年 3 月底经过一波无消息驱动的投机性拉盘后，陷入震荡下行阶段，在 9 月初爆出 FTX 可能抛售包括 SXP 在内的持币资产后，该币资金一直处于低迷阶段。

结论

经过上述分析，我们认为目前钱包赛道代币尚无概率较大的投资机会，这并不说明我们本文的研究是无效的，我们认为非自保管钱包的趋势以及真正的代币价值累积机制，将推升钱包代币的价格，目前还没看到理想的钱包代币，但我们还有一些其他方面的见解。

代币名称

流通市值（美元）

推特用户数

用户下载数

流通市值/推特粉丝数

流通市值/用户下载数

TWT

3.34 亿

251.3w

10.4M

0.01

0.32

SFP

2.16 亿

55.1w

1.06M

0.04

2.04

MATH

795 万

83.4w

0.09

TPT

0.27 亿

32.5w

1.02M

0.01

0.26

SXP

1.28 亿

4.9w

0.26

C98

7617.94 万

33.8w

0.58M

0.02

1.31

各钱包代币数据表 4 来源：整理自公开资料

具体如下：

1) 钱包产品的商业变现路径不像交易所、DeFi 协议那样清晰，钱包代币与产品本身关联度不高，无法分享项目发展红利，缺乏实际赋能，用途也十分有限。一方面占有市场优势份额的钱包们，还没有完全接受 EIP-4337 协议，尤其不愿过多参与账户抽象方面的实验性产品，另一方面符合我们预估新趋势的钱包尚在开发中，市场份额很少，代币发行计划更是遥遥无期。

另外，最近为用户提供便捷交易的 Telegram bot 赛道有爆火迹象，其实这些无助记词钱包开发类似功能并不困难，比如钱包代币可以直接冲抵 gas、用户购买钱包代币能以口语命令方式来执行简单的闪兑交易等，这些符合新叙事的功能都会有助于代币价值。

2) 如果非要从这些代币中找到潜力的代币，笔者首选上表中相对低估的 TPT，TokenPocket 钱包作为老牌潜力钱包拥有广泛的用户群体，开发团队虽然少有创新之举但一直紧贴市场趋势，不过该赛道一直是盈利较难但是生态十分需要的公共物品，所以需要资本和流量的加持，未来要注意的是 TPT 代币的新用例，以及有新的投资方加持、代币上所等新叙事带来的投资机会；从用户规模、业务发展速度等角度来考虑，我们还应关注 TWT 与 SFP，我们需要关注 Binance 与 SEC 法律案件的进展状况，一旦出现实质性好转，可对它们进行布局，SFP 估值过高，结合技术面分析，笔者建议如跌至 0.36-0.4 美元一线可参与购入 SFP。

3) 尽管目前尚处于熊市后遗症阶段，钱包赛道的崛起似乎会晚于其它赛道，但笔者认为钱包代币的崛起不会迟到，布局方面我们还要关注新的代币机会，包括 Metamask、MPC 钱包 Bitizen 等钱包的发币计划，以及可能的钱包指数类的投资产品。

部分参考资料：

https://mathwallet.org/en-us/

https://coin98.com/token

https://help.tokenpocket.pro/cn/

https://tokeninsight.com/zh/research/market-analysis/a-billion-valuation-for-wallet-tokens-seriously

https://www.defidaonews.com/article/6788326

https://support.token.im/hc/zh-cn/articles/15055760933401-2023 -年加密钱包报告

https://www.coingecko.com/research/publications/most-popular-crypto-hot-wallets

https://cer.live/wallets

https://medium.com/huobi-research/%E5%8A%A0%E5%AF%86%E5%AF%92%E5%86%AC%E4%B8%8B%E8%80%80%E7%9C%BC%E7%9A%84%E6%98%8E%E6%98%9F-web3%E9%92%B1%E5%8C%85%E8%B5%9B%E9%81%93%E7%9A%84%E7%8E%B0%E7%8A%B6-%E6%8C%91%E6%88%98%E4%B8%8E%E6%9C%BA%E9%81%87-de779ee03ece

https://www.chainbs.com/article/2059439

https://www.theblockbeats.info/news/36322

https://panewslab.com/zh/articledetails/2036.html

https://coinmarketcap.com/zh/view/wallet/

Previous深度解析：全链背景下 AVS 业态的未来趋势与发展机遇 Next老牌DeFi Lending代币估值分析

钱包赛道代币投资分析

限于篇幅，本文不再阐述基础性内容。

一、Web3 钱包发展潜力

1、发展阶段

钱包发展阶段

时间周期

核心功能

主要特点

1.0 时期

2009-2013

转账、记账

存储比特币

2.0 时期

2014-2018

转账收款、合约交互

智能合约交互

3.0 时期

2018-2020

链上合约即时交互

DeFi 生态应用

4.0 时期

2021-至今

多链多资产管理平台

用户体验

加密钱包发展历程表 1 来源：整理自公开资料

2、非自保管钱包

展开来说，Web3 钱包可能在下轮加密牛市中扮演如下重要角色：

1) DID 身份证明

2) Web3 网关

钱包处于 Web3 堆栈的顶端，作为各种 Web3 活动的入口点，将彻底使 Web3 堆栈变为现实，比如取代传统的账户注册登录方式直接用钱包批准使用程序。

3) 流量聚合超市

钱包作为一个流量聚合器，将在所有公链之间架起桥梁，为用户汇聚大量的 DAPP，提高 DeFi 产品的流动性和可组合性。

3、市场规模

二、Web3 钱包比较

要有领先的市场份额和用户基数，如 Metamask、Trust Wallet、Coinbase Wallet、Blockchain.com Wallet、Enjin wallet（专注 NFT）等。
代币 FDV 至少要居该赛道前十，如 Trust Wallet、SafePal、1inch Network、Loopring、Solar、Coin98、Reef、Electroneum、TokenPocket、Klever 等。
支持 EIP-4337 账户抽象的钱包，如 OKX Wallet、Gnosis Safe、Argent、Avocado、Braavos、Patch Wallet、Unipass、Opclave、Soul Wallet、Versa、Loopring Smart Wallet 等。
支持 MPC 的钱包，如 OpenBlock、UniPass、Bitizen、ZenGo、OKX Wallet、Fireblocks、Cobo、TokenPocket、Spatium、Math、Safeheron 等。
有对钱包赋能（业务引流、品牌加持等）的，如 imToken、Bitget Wallet（BitKeep）、SafePal 等。

我们这里只能退而求其次寻找已经发行了代币的具有一定竞争优势的钱包代币如下所示，同时继续关注如 Metamask 和其它符合未来趋势的钱包项目。

1、Trust Wallet：TWT

该钱包代币 TWT 基本情况如下：

发行时间：2020-04-26

流通量：4.17 亿枚

流通率：41.68%

流通市值：$3.32 亿（截至 9 月 9 日）

缺点：币价非常不稳定，无法从市场联动获得信息；代币赋能有限。

2、SafePal：SFP

自 2018 年推出以来，SafePal 呈指数级增长，在全球 196 个国家/地区拥有超过 300 多万名用户。

该钱包代币 SFP 最近上涨势头较高，基本情况如下：

发行时间：2021-02-28

流通量：3.7 亿枚

流通率：73.96%

流通市值：$2.31 亿（截至 9 月 9 日）

缺点：代币虽然全部解锁，但是分配上团队 20%+基金会 20%+产品市场 15%=55%，团队持币比例太高；与币安高度绑定，依赖度较高。

3、Gnosis Safe：GNO

Gnosis Safe 被行业中的各种 DAO、机构和个人使用，例如 ConsenSys、Aave 和 Synthetix。

Gnosis 协议的TVL和用户数图 1 来源：DefiLlama

目前 Safe DAO 利益相关者包括超过 43000 名持币用户，没有单个已知实体或个人拥有超过 10% 的初始投票权，更加去中心化。

该代币为 GNO，基本情况如下：

发行时间：2017-04-24

流通量：258.96 万枚

流通率：25.9%

流通市值：$2.67 亿（截至 9 月 9 日）

缺点：Gnosis 生态发展一般，该代币使用场景较窄，钱包赋能不足。

4、TokenPocket：TPT

对应代币为 TPT，基本情况如下：

发行时间：2018-09-20

流通量：34.66 亿枚

流通率：85%

流通市值：$2.67 亿（截至 9 月 9 日）

缺点：TokenPocket 基金会持币比例过高；代币赋能较少。

5、Math Wallet：MATH

团队于 2020 年获得 Alameda Research、Multicoin Capital 领投的 780 万美元融资，以及 Binance Labs 领投的 1200 万美元融资。

该钱包发行的代币为 Math，详情如下。

发行时间：2019-09-25

流通量：1.69 亿枚

流通率：57.18%

流通市值：$0.11 亿（截至 9 月 9 日）

作用：Math 可用于支付交易手续费；麦子钱包相关服务费；参与去中心化治理；用于质押奖励等。

缺点：业务高度绑定波卡生态，但该生态发展一般；代币赋能较少。

6、Swipe：SXP

Swipe 由 Joselito Lizarondo 在 2018 年成立，团队成员拥有币安、VISA、苹果、三星及谷歌等国际知名公司工作经历。

该钱包发行有代币 SXP，详情如下。

发行时间：2019-08-01

流通量：5.1 亿枚

流通率：100%

流通市值：$1.39 亿（截至 9 月 9 日）

通过对上述一系列 Web3 钱包代币的分析，我们不难发现如下几点：

三、代币估值分析

1、按 VC 估值

投资方对加密钱包投资时往往会给出一定的估值，这个估值可以从侧面让我们对钱包代币价值提供一定的参考作用。

我们总结了截至 9 月 8 日，VC 投资加密钱包的估值和投融资金额的情况，如下表所示。

项目名称

特点

时间

估值金额

投融资金额

投资方

Echooo Wallet

账户抽象钱包

2023-07-17

1 亿美元

1500 万美元

Skyview Capital、A&T Capital 等

Ledger

领先的硬件钱包

2023-03-30

13 亿欧元

(2021 年 6 月 10 日估值为 15 亿美元）

1 亿欧元

True Global Ventures、DFG 等

BitKeep

主打行情闪兑 NFT 的全链钱包

2023-03-22

3 亿美元

3000 万美元

Bitget

OneKey

兼容性好的硬件钱包

2023-02-23

0.85 亿美元

IOSG Ventures

Blocto BLT

跨链智能合约钱包

2023-02-22

0.8 亿美元

(2021 年 5 月 21 日估值为 0.5 亿美元）

Mark Cuban、500 Startups

Assure

CEX+DEX 双端交易的社交属性钱包

2023-01-04

0.14 亿美元

140 万美元

NGRAVE

硬件钱包

2022-11-21

0.6 亿美元

Binance Labs

Martian

Aptos 公链钱包

2022-10-28

0.18 亿美元

300 万美元

Jump Crypto、Superscrypt、Race Capital、Aptos

Metamask

浏览器插件钱包

2022-03-16

超 70 亿美元

4.5 亿美元

ParaFi Capital 等

各钱包融资与估值明细表 2 来源：整理自公开资料

而位于第二梯队的一系列项目，VC 估值普遍控制在 1 亿美元左右。

假设代币赋能基本类似，那么其它市值份额远低于 Metamask，币值应该不高于前者的 50%，7-17 亿美元。

2、按流动市值横向估值

我们将上述提到的钱包代币的流通市值汇总到一个图表上，如下图所示。

主要钱包代币流通市值走势图 2 来源：整理自公开资料

Ranking

Crypto Hot Wallet

Total Installations & Users

MetaMask

22.66 million

Coinbase Wallet

11.00 million

Trust Wallet

10.40 million

Blockchain.com Wallet

10.00 million

Bitcoin.com Wallet

5.00 million

Phantom

2.54 million

Bitget Wallet（BitKeep）

1.10 million

Crypto.com DeFi Wallet

1.07 million

Exodus

1.07 million

SafePal

1.06 million

TokenPocket

1.02 million

Keplr Wallet

1.01 million

Mycelium Wallet

1.00 million

Ledger Live

1.00 million

Krystal

1.00 million

imToken

1.00 million

Coinomi

1.00 million

BitPay

1.00 million

Atomic Wallet

1.00 million

Sui Wallet

0.90 million

Terra Station

0.60 million

Coin98

0.58 million

MyEtherWallet

0.53 million

ZenGo

0.50 million

Valora

0.50 million

Airbitz Bitcoin Wallet

0.50 million

各钱包用户下载量表 3 来源：CoinGecko

3、新的叙事推动

同样地，钱包代币的价格博弈比 DeFi Lending 老牌代币更不充分，流动性不足和共识缺失导致更容易受到外部环境的影响。

SFP代币价格走势图 3 来源：整理自公开资料

结论

代币名称

流通市值（美元）

推特用户数

用户下载数

流通市值/推特粉丝数

流通市值/用户下载数

TWT

3.34 亿

251.3w

10.4M

0.01

0.32

SFP

2.16 亿

55.1w

1.06M

0.04

2.04

MATH

795 万

83.4w

0.09

TPT

0.27 亿

32.5w

1.02M

0.01

0.26

SXP

1.28 亿

4.9w

0.26

C98

7617.94 万

33.8w

0.58M

0.02

1.31

各钱包代币数据表 4 来源：整理自公开资料

具体如下：

部分参考资料：

https://mathwallet.org/en-us/

https://coin98.com/token

https://help.tokenpocket.pro/cn/

https://tokeninsight.com/zh/research/market-analysis/a-billion-valuation-for-wallet-tokens-seriously

https://www.defidaonews.com/article/6788326

https://support.token.im/hc/zh-cn/articles/15055760933401-2023 -年加密钱包报告

https://www.coingecko.com/research/publications/most-popular-crypto-hot-wallets

https://cer.live/wallets

https://www.chainbs.com/article/2059439

https://www.theblockbeats.info/news/36322

https://panewslab.com/zh/articledetails/2036.html

https://coinmarketcap.com/zh/view/wallet/

Previous深度解析：全链背景下 AVS 业态的未来趋势与发展机遇 Next老牌DeFi Lending代币估值分析