盘点各个加密VC投资风格及特点
加密世界里处在不同生态位的角色们，都有自己获取收益的方式，我们可以跟随领头羊。
全文要点
文章详细介绍了各大风险投资（VC）机构如 a16z、Paradigm 等在加密货币和区块链领域的投资风格和特点，强调这些机构在推动行业发展和支持创新项目中的关键作用，是我们重点参考的一个维度。
不同的 VC 有不同的投资策略，例如 a16z、Paradigm 注重新范式大远景的项目，会给予长期全力扶持，而 Binance Labs 更多地是广撒网地进行防御式投资。这些策略帮助他们在加密市场中寻找并扶持有潜力的项目。
本文比较了欧美和亚洲的 VC，指出欧美 VC 通常更注重项目的长期潜力和创新性，而亚洲 VC 则可能更多地关注市场反应和快速回报，这与两地的加密项目也有关系，东方在应用（ DeFi、游戏、NFT 与消费者应用等）和交易所方面往往更强，而西方在协议创新和核心技术（隐私、扩容、共识、跨链）方面往往更有优势。
通过分析顶级 VC 的投资案例和策略，我们认为短期内基础设施仍然是最重要的方向，早期项目考察侧重创始团队的「整活儿」能力和背书的 VC 档次。
VC 是英文 Venture Capital 的缩写，中文意思是风险投资。VC 投资就是指风险投资机构（如创投基金、天使投资人等）向具有高成长性的创业企业提供的一种股权融资方式，目的是在企业未来上市或被并购时获得高额回报。
本文汇总各加密 VC 的投资风格特点，以备对早期项目做分析时参考所用。
一、欧美 VC
我们重点参考欧美知名 VC 的投资标的和动向，这其实并非崇洋媚外，而是国外知名 VC 相对有些操守，过往割韭菜的情形偏少。尤其是 a16z、Paradigm 这两个一流机构，另外有业内人士推荐的 Haun ventures，1confirmation，Variant 也值得关注。
a16z：领投为主 追投很多 额度较大 全力扶持 媒体公关
在加密投资领域，a16z 作为一家备受瞩目的投资机构，其管理的基金资产总额高达 350 亿美元。
a16z Crypto 作为 Andreessen Horowitz（a16z）专项基金，关注 Web3 各个阶段的投资，至今资金管理规模超过 76 亿美元。
在投资选择上，a16z 与 Paradigm 常常担任领投角色，它们偏好的项目往往涉及超过 5000 万美元的融资规模。
除了单纯的投资行为，a16z 在加密生态中还扮演着重要的战略指导和资源支持者的角色。为此，他们专门设立了加密基金，并集结了一批在加密领域拥有深厚背景和知识的专家团队，为投资的企业提供从市场策略到人才招聘等多方面的帮助与支持。此外，a16z 还定期发布关于加密领域的研究报告和分析，为整个行业提供宝贵的参考和指导。他们的持续投入和专业支持不仅为加密领域的创新和发展注入了新的活力，还推动了整个行业向更加成熟和稳健的方向前进。
图 1 来源：ROOTDATA（a16z 主要和 Coinbase 合作轮次居多）
在《a16z：一场“好莱坞”式的胜利》这篇文章中，a16z 的成功策略被概括为：营销团队（帮助引流）+人才团队（帮助招聘）+市场开发团队（帮助获客）+一个研究团队（帮助解决问题）=所投公司的成功。这种全方位的支持模式被看作是 a16z 所投资企业能够取得成功的重要因素。
a16z 的另一个特点是会对看好的项目进行追投，我们在《从 VC 动作来看加密项目的投资可行性》一文中对此做了深入分析，此处不再赘述。
Paradigm：领投长期 资源扶持 技术研究 重质不重量 造词大师
Paradigm 成立于 2018 年，最初的资方包括耶鲁大学、哈佛大学以及斯坦福大学的捐赠基金等。
Paradigm 由 Matt Huang 和 Fred Ehrsam 联合创立。Matt Huang 此前是红杉资本的合伙人。Matt Huang 专注于早期风险投资领域，曾是字节跳动和 Instacart（美国配送公司）等公司的天使投资人。值得注意的是在 Paradigm 的团队中，除了金融投资背景的员工和职能类员工外，以加密技术为主导的研究员也占有很大比例且部分具有很高的职位。
它们在投资策略上采取了长期和战略性的视角，它们专注于那些具有长期增长潜力的项目，并与这些项目建立稳固的合作关系，以共同推动整个加密生态的发展。
其首次投资选择主要集中于 BTC 和 ETH，并成功地在 2018 年加密市场熊市中实现了低位买入，展现了其敏锐的市场洞察力或运气。这一成功的投资策略吸引了哈佛大学和耶鲁大学捐赠基金的进一步投资，总计追加约 3.5 亿美元。
图 2 来源：@splinter0n
Paradigm 在 2019 年投资孵化的 Uniswap 项目取得了巨大成功，使其备受瞩目，并因其坚持研究和深度参与的投资理念而广受认可。随着投资接连成功，Paradigm 在 2021 年 11 月完成了 25 亿美元的募资。除了 Uniswap，Paradigm 早期投资的多个项目（如 Lido、Optimism、dYdX、Blur）也均取得了成功，巩固了其作为与 a16z、Coinbase Venture 等齐名的头部加密投资基金的地位。
与其他风险投资公司不同，Paradigm 在投资后还会积极参与并支持加密货币和区块链技术的社区和生态系统建设。他们为所投项目提供战略指导、技术支持和业务拓展等多方面的帮助，助力这些项目实现商业化运作和可持续增长。
在上一个牛市周期中，Paradigm 领投的项目往往采用大额空投的方式引来市场关注，当时「Paradigm 领投无小毛」的说法流传甚广，但随着它投资的 Friend.tech、Blast、Aevo 等对用户进行持续的 PUA，所以又被冠之「PUAdigim」的外号。
图 3 来源：ROOTDATA（Paradigm 和 Coinbase、a16z 合作轮次居多）
事实上，Paradigm 这个词本身就是「范式」的意思，它们更偏好全新范式的创意项目，即那些有足以改变某种运作模式或者业态的长期项目。
比如该机构去年首创的 intent-centric（译为：意图），还有今年提出的新概念 gigagas（译为：每秒能消耗的 Gas），这些都是「造词大师」的硬核手笔。
在一篇《不发币，是 Base 的武器》的文章中，作者将 Paradigm 归为「赌徒文化」攒局者。赌徒型文化的主要含义如下：
1、强调鼓励员工冒险，鼓励员工创新。
2、看不起按部就班，循规蹈矩的人。
3、强调用充分的信心来诱导自己的行为，彼此之间总是以信心来鼓励他人的行动。
4、强调放眼未来，不拘于一时一事的得失，要对未来进行投资。
5、发展波动相对较大。
我们这里做个简单的比较，Paradigm 与 a16z 一样都追求愿景广大的创新项目，长期主义，领投，但相较而言，Paradigm 更偏向投资项目范围相对克制、对新概念（尤其是技术）更激进、敢于对下重注。
Polychain Capital：主题投资 基础设施项目 稳健分散
Polychain 成立于 2016 年底，是一家知名的美国数字货币对冲基金。投资方包括 Andreessen Horowitz (a16z)、Boost VC 和 USV 等知名风投机构。
Polychain 创始人 Olaf Carlson-Wee 原为比特币交易平台 Coinbase 的早期员工。
与 a16z、Paradigm 略有不同的是，该机构的投资策略是「主题」驱动的早期轮次投资，对基础设施领域的投资倾向性十分明显，投资项目也更为广泛。
图 4 来源：ROOTDATA（Polychain 主要和 Coinbase Ventures 合作轮次居多）
从观感来看，Polychain Capital 可能是仅次于 a16z、Paradigm 的高眼光 VC 了。
Pantera Capital：基本面研究 注重创新基础设施项目
Pantera 这个单词翻译过来是指「豹子」，可谓公司如其名，他们似乎更喜欢投资那些具有创新的项目，该机构也是 Polychain Capital 的早期资方。
2023 年初，Pantera Capital 发布致投资者公开信，表示 2023 年是加密领域触底时刻，回头来看确实是精准预言。
Pantera 对 Telegram 的 TON 区块链项目进行了该基金史上最大规模的一笔投资，另持有大额的 ONDO 代币。
Pantera Capital 的投资方法论主要集中在通过基本面评估来选择加密资产的投资机会。以下是其方法论的关键要点：
1. 基本面尽职调查：Pantera Capital 在投资前进行详细的基本面分析，包括市场适应性、总目标市场（TAM）、市场结构、竞争对手分析以及业务质量评估。这些分析帮助他们确定投资机会是否具有竞争壁垒、定价权和忠诚客户基础。
2. 单位经济和价值捕获：他们评估业务的单位经济学和价值捕获能力，确保所投资的业务能够持续盈利并向代币持有者返还资本。
3. 管理团队评估：管理团队的背景、业绩记录和战略方向是 Pantera Capital 评估的重要方面。他们还考察团队的市场推广计划和战略合作伙伴。
4. 财务模型和投资备忘录：基于基本面的尽职调查结果，Pantera Capital 会建立财务模型和撰写投资备忘录，这些是他们投资决策的基础。
5. 资产选择和投资组合构建：将基本面分析转化为具体的资产选择和投资组合构建，他们为持仓创建详细的资本结构和预测模型。
6. 持续监控和数据分析：投资后，Pantera Capital 持续监控关键绩效指标和市场动态，确保投资符合他们的预期和财务预测。
7. 与管理团队合作：他们与投资协议的管理团队保持密切合作，提供报告、资本配置和管理最佳实践等方面的帮助。
图 5 来源： https://panteracapital.com/blockchain-letter/emerging-catalysts-in-crypto/
通过这种基于基本面的投资方法，Pantera Capital 旨在选择那些具有强大市场适应性、管理团队和经济模型的加密资产，以实现长期的资本增值。
图 6 来源：ROOTDATA（Pantera Capital 与 Coinbase Ventures 合投项目较多）
Pantera 对 2024 年的投资看法是，明确看好模块化区块链和零知识证明的交叉 ZK 领域的项目。
Multicoin Capital：论文驱动 主题投资 社会价值 团队素质 非主流
Multicoin 的投资策略与一些注重技术流和资金流的机构不同，从一开始就坚守着「主题投资」的路线。其创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 喜欢解释他们每笔交易背后的「投资哲学」，他们勇于涉足「非主流」的项目，敢于在争议中做出投资决策，这种独树一帜的投资方式给他们的基金业绩增添了一层「浪漫主义」的光辉，特别是在 Solana 的投资案例中达到了巅峰。
什么是「主题投资」呢？我们前文提到的 Polychain Capital 也是主题投资，与 a16z 专注的单一项目深度研究投资不一样，我们这里做下基本介绍。
投资主题是一个「由上而下」的创新或颠覆性趋势，与主题有关的企业有望受惠于相关趋势带来的结构性利好因素，从而推动股价取得高于市场平均的回报。而这些主题会持续不断演变，我们无法以简单方式从传统的市场、范畴或投资风格等角度交代其投资回报及潜力。
简而言之，主题投资是专注于特定的、长期的，可能带来显著增长的主题或趋势的项目，当然它也牺牲了投资组合多样化的好处。
Multicoin Capital 的投资方法论主要包括以下几个要点：
1. 研究驱动型投资策略：
Multicoin Capital 强调其作为研究驱动型加密基金的身份，专注于深入研究和理解市场动态和技术发展，以此指导其投资决策。这种方法论帮助他们在复杂多变的加密货币市场中做出更为明智的投资选择。
另外以研究著称的还有 Electric Capital 等。
2. 重视基础设施和潜力项目：
Multicoin Capital 在投资选择上倾向于布局基础设施和发掘具有长远潜力的项目。他们认为，强大的基础设施是推动区块链技术和应用发展的关键，因此在这一领域进行重点投资。
3. 周期性和创新的理解：
Multicoin Capital 认识到区块链行业具有明显的周期性，他们通过对行业周期的理解来调整投资策略。同时，他们也重视创新，认为创新是推动行业发展的主要动力，尽管创新本身可能是间歇性和阶段性的。
4. 长期视角和生态系统构建：
Multicoin Capital 采取长期投资视角，关注项目如何创造和维持生态价值，乃至对社会进步变革有意的价值。他们支持那些有潜力在生态系统中形成重要地位的项目，通过合并与收购等方式加强生态系统内的协同和效率。
图 7 来源：ROOTDATA（Multicoin Capital 与 Solana Ventures、Coinbase Ventures 合投较多）
Haun Ventures：a16z 前合伙人 谨慎低调 小额分散
Haunt Ventures 的创始人 Katie Haun 是一位具有丰富经验的风险投资家，曾在司法部担任重要职位，并在加密货币领域取得了显著成就。她曾是联邦检察官，处理过加密货币案件，包括对加密巨头 Ripple 和早期加密交易平台 Mt. Gox 的调查。Haun 后来加入了 Coinbase 董事会，并在风投巨头 Andreessen Horowitz 担任普通合伙人，投资了包括 NFT 平台 OpenSea 在内的顶级公司。
2022 年春季，她推出了新的加密货币基金 Haun Ventures，尽管面临市场低迷，但成功筹集了 15 亿美元。该基金投资了包括 NFT 创作平台 Zora 和 Web3 基础设施平台 thirdweb 在内的多个项目。Haun 还积极参与政策宣传和政治活动，支持区块链技术的发展和采用。
图 8 来源：ROOTDATA（Haun Ventures 与 Coinbase Ventures 合投较多）
1confirmation：元老级基金 早期轮次 远见大胆 规模小且集中
1confirmation 是加密货币领域的第 2 家创投基金，取名 1 确认显示出公司对于创投的理解和定位：要投资业内最优秀的、一流的项目，同时也寓意着自己是最早期的那一批区块链投资机构；而 confirmation 翻译成中文是「确认」的意思，「确认」在比特币甚至区块链中是一个非常重要的东西。以比特币为例：比特币在设置时建立了六个区块确认最长链机制，经过了六个区块确认，该笔交易便基本可视为安全。（当然，其他币种也存在确认机制，但却不都是六个区块确认。）另外，「确认」也寓意着该创投基金对其投资的项目抱有深刻的理解和确信。
该机构关注好产品+好社区，尤其是能够推动加密空间向前发展的新产品用例 (0 到 1 而不是 1 到 N 的产品）。
在 2017 底 2018 年初，绝大多数投资机构的投资标的还是公链，但 1confirmation 当时投资的项目多为 DeFi 类型。
Staking Economy 兴起于 2019 年，但早在 2018 年 3 月，1confirmation 就瞄准了 Staking 的服务平台，当然这一年该机构也领投了后来热火的 NFT 赛道的 OpenSea 的种子轮。
在 2024 年 BASE 链模因币 DEGEN 热潮中也能看到 1confirmation 的身影。1confirmation 在 2024 年 2 月份领投了 Farcaster 生态 meme 项目 Degen，购买了 18 亿$DEGEN（约 32 倍回报），平均成本为 0.00054111 美元，从 2024 年 2 月 12 日开始线性释放，一直到 2026 年 2 月 12 日。
图 9 来源：ROOTDATA (1confirmation 和 Polychain Capital、a16z 合作轮次居多）
Variant：a16z 前合伙人 所有权经济
与 Haun Ventures 相似，Variant 的创始人也是来自 a16z 的女性合伙人。
Variant 的三位联合创始人中有两位出自 a16z。Jesse Walden 是 a16z 的第一个加密基金的投资合伙人，Variant 对 Uniswap、Phantom、Mirror、Flashbots、Foundation 等项目的投资均由 Jesse 领导。另一个联创 Li Jin 是一名内容创作者，与 Jesse Walden 在互联网创作者和在线平台方面有一些职业交集，并且它们的另一位联合创始人兼普通合伙人 Spencer Noon、首席营销官 Nina Suthers 都具有内容创作经历，所以使得 Variant Fund 专注于 Web3 和创造者经济的投资，并将其创始人与创造者垂直领域的其他人联系起来。
我们翻看 Variant Fund 投资的项目，会发现它在推出 Variant Fund III 之前，已经在早期阶段投资了以隐私为中心的智能合约平台 Aztec Network、基于以太坊的 DeFi 协议 Euler Finance、Polygon 和 Uniswap 等行业知名项目。
此外，值得注意的是，其投资组合中的半数以上项目，得到了加密行业顶级风投机构 a16z 的投资。
图 10 来源：ROOTDATA（Variant 和 Coinbase Ventures、a16z 合作轮次居多）
Coinbase Ventures：参投广泛 合投枢纽 很少领投
Coinbase 跟 OKX 类似，是西方币圈的「黄埔军校」，无论是 V 神，还是 a16z、Paradigm、Polychain Capital、Haun Ventures 等都与其有着很深的渊源。
但这些交易所背景的投资思路与其它纯 VC 不太一样，Coinbase Ventures、OKX Ventures、Binance Labs 投资项目非常广泛，我们可以拿它们的动作与其它 VC 做验证，而非单纯看这些交易所 VC 的投资偏好和动向。
截至撰文日，Coinbase Ventures 与 Polychain Capital 合投最多，其次是 Pantera Capital、Dragonfly、a16z、Eletric Capital 等，这些机构上面都有论及。
图 10 来源：ROOTDATA（Coinbase Ventures 和 Polychain、Pantera、Dragonfly 合作轮次居多）
Sequoia capital：阶段投资 大额投资 范围广泛
红杉资本（Sequoia Capital）是世界上历史最悠久、最成功的风险投资公司之一，由硅谷风险投资之父唐·瓦伦丁（Don Valentine）在 1972 年创立。取名为「红杉」是 Don Valentine 希望公司能够像红杉树一样枝繁叶茂，茁壮成长。其投资了许多知名的互联网公司，其中包括雅达利、思科、Yahoo、谷歌、Oracle、英伟达、Paypal、领英、Stripe、YouTube、Instagram 等巨头。
红杉资本主要专注于早期风险投资和成长期投资，并在互联网、移动应用、企业软件、硬件、生命科学、能源、金融科技、消费者、全球化等领域进行投资。该公司与 2022 年 2 月推出了面向加密市场的投资基金。
红杉资本早在 2013 年就开始在加密货币和区块链领域进行投资。当时，他们领投了比特币钱包服务提供商 Xapo 的 A 轮融资，投资金额为 2000 万美元。此外，红杉资本还在 2014 年投资了比特币支付处理公司 BitPay。自那时以来，红杉资本一直在加密和区块链领域积极投资，包括对加密交易所 Coinbase（最大一笔）、去中心化金融平台 Compound、加密钱包 BRD 等公司的投资。在 Web3 领域，他们投资了像 Dapper Labs 和 OpenSea 等加密游戏和 NFT 平台。
红杉资本追加投资过的区块链项目有跨链项目 LayerZero、以太坊 L2 公链 Starknet、数字资产管理平台 Fireblocks、主流加密交易平台 FTX 以及隐私协作平台 Skiff 等。
图 11 来源：ROOTDATA（Sequoia Capital 与 Paradigm、a16z、Coinbase Ventures 合作轮次居多）
Figment Capital：重视基建 下场运营 跟投为主
Figment Capital 是一家专注于 Web3 基础设施的风险投资基金，成立于 2021 年。它是从 Figment Inc. 分支出来的独立投资机构，Figment Inc. 是一家从 2018 年开始运营的较早提出并实施权益证明（Proof-of-Stake, PoS）机制的区块链基础设施公司。
Figment Capital 采用“运营商-投资者”模式，不仅仅是投资基础设施，还亲自运营它。这种模式使得 Figment Capital 能够利用 Figment 的开发运营（devops）工程师、协议分析师和产品工程师的专业知识，来评估和支持其投资项目。他们通过直接参与到区块链的性能、使用情况、稳定性和开发中，获得前市场的数据和洞察，从而指导其投资决策和投资组合支持。
此外，Figment Capital 通过与核心开发者在项目最早期阶段紧密合作，从协议设计、市场进入策略到重要介绍，帮助项目从测试网到主网的启动。Figment 的工程师团队也深入早期项目的代码库进行严格的尽职调查，识别并投资最有前景的网络。
图 12 来源：ROOTDATA（Figment Capital 与 Coinbase Ventures、Polychain 合投次数最多，但基本没有领投）
Framework Ventures：理论导向 长期注意 高质低量
Framework Ventures 一家以理论为导向、与创始人共同建设的的加密风险投资公司。
Framework 附属机构 Framework Labs 长期参与建设、运行节点、参与链上治理、构建工具、质押等，以帮助协议实现其目标、培育社区、去中心化和繁荣。
Framework 的战略是采用长达十年的投资方式，以类似于传统风险投资模式的方式构建其基金。
该公司通常还采用低数量和高信念的方式进行投资，并且从历史上看，它领导了大约 60% 的主要融资轮次。
图 13 来源：ROOTDATA（Framework Ventures 与 Coinbase Ventures 合投次数最多）
Blockchain Capital：骨灰级玩家 领投增多
Blockchain Capital 是一个元老级基金，可追溯到 2013 年，由 Bart Stephens、Brad Stephens、Brock Pierce 创办，位于旧金山，是部门特定的多阶段风险投资公司。
这个大品牌在口语中通常称为「BCap」，它该领域最大的 AUM 之一，它有着一些最成功的故事。
首个基金于 2013 年推出，也是首个致力于比特币、区块链生态系统的风险投资基金，同时也是第一家回应比特币资本需求的基金。他们投资了 Coinbase、Ripple、Circle 和 Kraken 等金融科技公司，自 2013 年成立以来，Blockchain Capital 已经投资了上百家家公司、代币和协议，也凭此成为区块链行业顶尖的投资机构之一。
从下图来看，Blockchain Capital 的领投次数有所增加，大小额度项目也比较均匀。
图 14 来源：ROOTDATA（Blockchain Capital 与 Coinbase Ventures、Polychain Capital、Pantera Capital 合投次数最多）
Hack VC：工程师团队 专注技术基础设施 倾向规模小更灵活的新品类投资
Hack VC 成立于 2017 年，总部位于美国加利福尼亚州旧金山。Hack 名字“黑客”最早是正面意义、带有敬意的称谓，象征着具备精湛技术、大胆创新以及独树一帜的风格。
Hack VC 拥有一支由加密工程师和量化研究人员组成的专门团队，为加密网络、DeFi 中的流动性供应和 DAO 治理提供机构级支持。它还拥有自己的开发者社区 hack.summit()。
其投资理念和方法论主要包括以下几点：
1. 重点投资于技术驱动的创新：Hack VC 倾向于投资那些通过技术创新解决重大问题的公司，尤其是在软件和互联网领域。
2. 支持创业团队：Hack VC 强调对创业团队的支持，认为团队的能力和执行力是公司成功的关键。
3. 快速迭代和扩张：Hack VC 鼓励其投资的公司采用快速迭代的开发模式和快速扩张的市场策略，以快速占领市场并实现增长。
4. 数据驱动的决策：在投资决策过程中，Hack VC 注重数据分析和量化评估，以确保投资决策的客观性和有效性。
5. 长期合作伙伴关系：Hack VC 看重与被投资公司建立长期的合作关系，帮助公司从早期成长到成熟阶段。
这些理念和方法论共同构成了 Hack VC 的核心投资策略，使其能够在竞争激烈的风险投资市场中寻找并支持有潜力的创新企业。
图 15 来源：ROOTDATA（Hack VC 与 Polychain Capital 合投次数最多）
Electric Capital：工程师导向 专注基建工具 长期主义 深度参与
Electric Capital 成立于 2018 年，团队成员以工程师为主，用技术知识主导长期投资决策，这点与 Hack VC 比较相似。
资金来源主要是大学捐赠基金和基金会等，与 a16z 等类似。
投资方向多以加密基础设施和一些工具类项目为主，尤其是那些具有较强社区关注和公平代币分配的项目，并且会深度参与项目建设，这与许多主流 VC 并无差别。
Electric Capital 曾撰文 Announcing Our $1 Billion Raise & Ideas We Are Looking to Fund，阐述了几个投资方向的关注重点，对基础设施方面则看重经过验证的前端托管、去中心化计算、零知识开发工具以及代码安全审查等方向的垂直产品。
图 16 来源：ROOTDATA（Electric Capital 与 Coinbase Ventures 合投次数最多）
CoinFund：小额广泛 早期轮次 基础设施项目
CoinFund 成立于 2015 年，团队大约有 30 人，创始人具有对冲基金背景，同样侧重投资基础设施赛道。
其投资特点如下：
1. 长期视角：CoinFund 注重长期投资，通过持续的市场参与和资金管理，寻求在不同市场周期中实现可持续的回报。
2. 领投策略：计划在未来交易中担任领投或共同领投的角色，显示出其在投资决策中的主导性和影响力。
3. 重点领域：专注于 Web3 基础设施、DeFi、NFT 以及在 FTX 事件后，更加重视去中心化和开发者工具的投资。
4. 技术和市场双重视角：结合技术深度和市场趋势进行投资决策，强调技术实力和市场需求的匹配。
图 17 来源：ROOTDATA（CoinFund 与 Coinbase Ventures、Multicoin Capital 合投次数最多）
二、亚洲 VC
个人认为，亚洲 VC 里面唯一与 a16z 系相像的应该就是 Dragonfly Capital 了，其次则是 Hashed；其它交易所背景的 VC 更多地是从交易所角度出发采取的广撒网式投资策略，主打一个多生孩子好打架，对我们普通分析人员的参考作用不太大。
Dragonfly Capital：贯连东西方 亚洲头部 VC
蜻蜓资本（Dragonfly Capital）成立于 2018 年，是由策源创投创始人冯波参与创立的一只加密资产投资基金，由美国和亚洲经验丰富的风险投资公司管理，旗下基金包括 Dragonfly Ventures 与最古老的加密对冲基金之一 Metastable。
在六年的发展历程中，「从第一天起全球化」（Global from day one）、「技术即文化」（Technology is Culture）两条标语始终指导着 Dragonfly 的投资实践。
该机构长期坚持着三个主要的投资方向，即核心区块链技术和底层协议、连接中心化和去中心化经济体的基础设施、作为母基金投资新型的加密资产管理基金。
通常而言，东方在应用（ DeFi、游戏、NFT 与消费者应用等）和交易所方面往往更强，而西方在协议创新和核心技术（隐私、扩容、共识、跨链）方面往往更有优势，Dragonfly 要做的就是试图实现东西方在技术与市场上的互补，促进 Web2 与古典 VC 进入区块链与 Web3 世界。
管理合伙人 Haseeb 之前在稳定币方向创业，所以在 2021 年领投了 Frax Finance、2023 和 2024 年两次领投了 Ethena。
图 18 来源：ROOTDATA（Dragonfly 与 Coinbase Ventures、Polychain Capital 合作轮次居多。）
Supercrypt：可持续投资 长期视野 专注基础设施
Supercrypt 是一家由全球投资公司淡马锡创立的新加坡 web3 基金，大约 70%的重心放在基础设施上面。
根据公开报道，Supercrypt 支持那些正在建设可持续未来的协议、企业和创始人，以及关注它们为实现市场适应性的方法，还有各类业务追踪指标，如交易量、用户、收入（如果他们正在赚钱）、他们如何管理他们的燃烧率、确保他们的团队保持精干等。
最后也关心估值纪律，思考入场评估的风报比。
图 19 来源：ROOTDATA
Hashed：无 LP 全球化 关注基建和游戏
Hashed 总部位于首尔和旧金山，是韩国最大的加密资产基金和社区建设者。该团队由连续创业者、公司运营商和系统工程师创立，他们热衷于实现全球采用通过教育、加速和影响力投资实现区块链。
Hashed 从最开始的 3 个无 VC 背景的工程师，发展到现在有大约 250 名员工，大分布在韩国、新加坡与美国办公。就团队结构而言，有投资团队（包括合伙人在内共有 7 人）、财务团队、法律团队，以及一个包括投资组合支持与研究的平台团队。此外，还有科学家和工程师。
Hashed 全资子公司 UNOPND 也是一家风投工作室，关注焦点之一是 Web3 游戏、元宇宙。
Hashed Emergent 是该机构 2022 年启动的一个以新兴市场为重点的基金，位于印度班加罗尔，投资规模一般在 10 万美元至 50 万美元之间。
Hashed 的投资理念从对市场的三大假设出发：首先，所有资产最终都将代币化。第二，人类将以数字方式进行更多的社交互动。第三，去中心化组织将比现有的组织持续更久，规模也会更大。
Hashed 关注优秀创始人，在投资决策中非常注重项目团队与市场需求的匹配，以及项目是否能够实现可持续增长。他们通过密切的沟通和合作，确保投资项目能够符合市场和社区的需求。Hashed 的全球化投资策略也体现在他们在亚洲和美国的投资布局上，同时也在新兴市场如印度、非洲和中东寻找新的机会。
图 20 来源：ROOTDATA（Hashed 与 Coinbase Ventures 合作轮次居多）
Hashkey Capital：广泛投资 亚洲头部 VC
Hashkey Capital 隶属于香港数字资产集团 HashKey Group，总部位于中国香港。与 Fenbushi Capital 一样，二者都属于肖风的万象区块链版图一员。
目前，HashKey Capital 共设立了研究、投资、风控、运营和支撑体系五大部门，另设有专门委员会，直接对 HashKey Capital 区块链基金负责。其中，风控部负责制定完善的业务和资金管理流程，并管控业务风险，以确保投资过程与基金运行的合法合规；运营部由银行、行政服务和审计、托管等业务板块构成，保障基金中后台的顺利运行。此外，他们还接受全球领先银行、律师事务所、会计师事务所及基金行政管理人提供的专业服务，进一步确保投资者资产的安全，和基金运营的合规化和专业化。
从数据来看，Hashkey Capital 在 Layer2 赛道布局甚少，主流 Layer2 扩容方案均未参与投资。或许是为了补位，Hashkey Capital 近期投资了新兴 zkRollup 扩容方案 Intmax。
这与 a16z 临时上车 Eigenlayer 的再质押赛道又不同，因为 a16z 追求少而精，而 HashKey 与 Binance Labs、OKX Ventures、Animoca Brands 一样都是广撒网的路径，但却缺席了 L2 头部项目，有些令人不解。
相较于头部 VC，Hashkey 似乎重量不重质，它倾向押注早期项目，领投占比处于中等水平，因为投资数量多，所以也有不少夭折的项目。
图 21 来源：ROOTDATA（Hashkey Capital 与 SNZ holding、Fenbushi Capital、SevenX Ventures 等亚洲本土 VC 合投次数较多）
从观感上来看，Hashkey Capital 与 Binance Labs、OKX Ventures、Animoca Brands 等没有什么本质上的区别，都是广撒网式的防御性投资，只能作为项目参考的辅助性标准。
IOSG Ventures：研究导向 长期主义
IOSG Ventures 是一家专注于早期加密项目的研究驱动型投资基金，成立于 2017 年。他们的投资见解和方法论主要包括以下几个方面：
1. 高频激进的投资风格：IOSG 的投资策略被描述为“高频激进”，其中“高频”指的是与开发者频繁交流和项目研究的频率，“激进”则指在一些前沿或风险较高的领域进行投资和探索。
2. 以太坊优先的投资策略：IOSG 特别看重以太坊生态系统，认为以太坊的开发者社区和技术基础设施是领导 Web3 创新的关键力量。他们的投资组合主要围绕以太坊技术堆栈构建。
3. 对技术和创新的深刻理解：IOSG 强调对区块链技术的深入理解和认知，认为只有深刻理解技术的各个分支，才能准确捕捉到潜在的投资机会。
4. 支持早期创业者和技术开发者：通过设立如 Kickstarter Program 等项目，IOSG 不仅提供资金支持，还提供导师和网络资源的全面指导，帮助早期团队成长和发展。
5. 追求长期价值而非短期利益：IOSG 倾向于投资那些能够为加密和 Web3 生态系统带来长期价值的项目，而不是追求短期的资本回报。
图 22 来源：ROOTDATA（IOSG Ventures 与 Fenbushi Capital、Coinbase Ventures、HashkeyKey Capital 合投最多）
其它亚洲背景 VC
Fenbushi（V 神是顾问；参投以太生态）
Amber Group（上轮熊市受重创）
SNZ Holding（追求原始精神）
SevenX Ventures（多维度扶持）
A&T Capital（前创始人丑闻；投资者早期项目）
Foresight Ventures（Bitget 支持）
Old Fashion Research（OFR，来自 Binance 前员工）
NGC Ventures（脱胎 NGO）
OP Crypto（来自 Huobi 前员工）
Bixin Ventures（Bixin 钱包，研究 Move 语言）
ABCDE Capital（来自 Huobi 杜均，倾向领投，大镰刀）
Hash Global（专投华人团队项目；链接 web2 与 web3 项目）
RedlineDAO（红链资本，做市商与量化交易背景）
Web3.com Ventures（量子链初帅）
Arcane Group（寻找开拓者）
Infinity Ventures Crypto (IVC，大陆台湾日本三重背景)
DFG（倾向于在一、二级重仓特定加密资产）
LD Capital（多维度扶持项目，广泛分散）
Fundamental Labs（强调基本面分析与投资）
Folius Ventures（杂糅东西方；深度报告；业务支持；品牌背书；偏向投验证过的成熟创业者）
EVG（香港和韩国资本，与 Animoca 交叉持股；深度孵化项目）
Waterdrip Capital （水滴资本，上海，矿工背景，喜欢比特币生态）
Continue Capital（精品低频）
Incuba Alpha（日本）
Caballeros Capital（布局华语及东南亚；强大的寻找早期 Alpha 能力）
Smrti Lab（长期投资）
Defiance Capital （新加坡 DeFi 基金，喜欢抛售）
Mirana Ventures（Bybit 旗下）
KuCoin Labs（战略类，早期）
Gate Ventures/Gate Labs（Gate.io 旗下，去中心化基础设施、生态系统）
M-Ventures（MEXC 旗下）
Bonfire Union Ventures （Mask Network 旗下，社交类产品，华人社群）
Y2Z ventures（元宇宙等）
Zonff Partners（众甫联动投资）
CatcherVC（链捕手，媒体资源/研究导向）
Waterdrip Capital（水滴资本，OG，精准投资最具潜力）
ArkStream Capital
红楼资本（台湾，孵化风格）
Matrixport Ventures（比特大陆，吴忌寒）
Youbi Capital（比特币矿池背景）
Spark Digital Capital
LongHashX（新加坡，多链基础设施）
C² Ventures（来自 Huobi 前员工）
BODL（前链闻主编刘峰）
复星集团联合创始人梁信军常出现在各类项目的融资新闻中，投资了 0xScope、Smart Token Labs 等；
JDI Global 创始人王一鸣设立了 Wang Ventures；
前丹华资本的董事总经理 Dovey Wan 是 GMX 等众多明星项目天使投资人；
前 LD Capital 合伙人 Blake 也以天使投资人的身份积极参与各类项目的早期投资；
Dodo 创始人 DaiDai 也发起设立了 Puzzle Ventures，投资了 Aurora、GoPlus 等。
目前在加密一级市场比较活跃或者表现得很活跃的传统基金有，启明创投、XVC、Sky9、BAI Capital、蓝驰创投、Atlas Capital、红杉中国、IDG、华映资本、SIG、经纬创投、红点中国、泰合资本、北拓资本以及 Tencent 等互联网公司投资部门，除了直接投资项目，多家传统美元基金也是众多 Cypto Fund 的 LP。
总结
综上来看，a16z、Paradigm，以及档次稍靠后的 Polychain、Multicoin、Dragonfly、Pantera、Union Square Ventures 等，都与 Coinbase 有着很深的渊源，甚至互为 LP。
我们经常可以在一些项目上看到它们跟投在 a16z、Paradigm 后面的身影。最典型的是 Variant Fund，该基金创始人来自 a16z，在 63 笔投资中有 42 笔是跟投的，与 a16z、Coinbase Ventures 的合投次数就分别达到了 18 次、15 次，是妥妥的 a16z 的小弟。
我们都可以将之视为以 a16z 为核心的「校友」系，它们偏好早期轮次的基础设施，秉持长期主义，注重远大愿景与项目建设。
还有一股风格迥异的亚洲 VC，包括 Binance Labs、OKX Ventures、Hashkey Capital、Animoca Brands 等。它们多具有交易所背景，天然执行的是防御性投资，喜欢分散式广泛式押注，本质上与 Coinbase Ventures 差别不大，所投项目质量参差不齐，领投占比较少，我们可以概括为：不怕过错，就怕错过。
至于没有提及的 Amber、DCG 等上轮牛市活跃一时的机构都属于昨日黄花，没必要赘述，我们更多的还是关注 a16z、Paradigm 这种长跑冠军。
如下图所示，LayerZero、Aptos 的资方既有 a16z 一系，也有亚洲交易所一系，双方都认可的优质项目是很少的，也是非常值得关注的。
图 23 来源：ROOTDATA
总的来说，一线 VC 们对早期项目关注的重点为：
1) 团队战斗力，尤其是那些有成功案例的牛逼团队，这个是根本，因为好的团队往往会酝酿出好的产品和活跃的社区，这是不可逆的；
2) 有一流的 VC 或 OG 背书，尤其是 a16z、Paradigm 这些顶尖的玩家参与；
3) 偏重基础设施（如公链），这比 DAPP 的可靠性更高。
我们重点关注 a16z、Paradigm 等领投的早期项目机会，当然如果有其它背景的 VC 参与，则可能更好。
部分参考材料：
https://www.blocktempo.com/top-vc-investment-portfolio/
https://mp.weixin.qq.com/s/TpB2xnqV_BoNKLMD6ZiHuA
https://mp.weixin.qq.com/s/3TbUiNyI4Gflf-cW5vrgDQ
https://mp.weixin.qq.com/s/99X925BP7DlkUtP_fha-gQ
https://www.theblockbeats.info/news/52175?keyword=%E4%B8%8D%E5%8F%91%E5%B8%81
https://www.bitget.fit/zh-CN/news/detail/12560603802026?_360safeparam=15805281
https://mp.weixin.qq.com/s/UT1m6jeuD3gQ0EdeddZeZQ
https://mp.weixin.qq.com/s/dCAfEW5DKRJpqPBG0IVrFQ
https://mp.weixin.qq.com/s/kB2LNsrR6LgJ8d0NTythuw
https://www.chaincatcher.com/article/2070689
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https://medium.com/electric-capital/announcing-our-1-billion-raise-ideas-we-are-looking-to-fund-759b1047fd05
https://foresightnews.pro/article/detail/34030
https://research.web3caff.com/zh/archives/12231?ref=0
