小而美众筹平台Kommunitas深度投资分析

本文结论要点：

本文通过梳理 Kom 平台的发展历程、运营团队、业务特点、业绩指标、投资者保护政策、代币经济模型等，结合笔者实际参与投资并在社群沟通观察，发现该平台成立较早，团队较为负责，品牌信誉良好，投资者保护政策最为有效，是一个小而美的 IDO 平台。
我们通过横向同业估值、P/E 估值等分析，认为平台币 KOM 目前尚不高估，提出购买该币参与无风险打新这一保守策略，而且经过测算，可以实现 3-4 个月的回本。
所存在的风险在于：1) 平台规则大幅更改或跑路风险；2) 平台被黑客攻击；3) 加密市场转熊。这里可以稍作解释，该平台成立于 2021 年，已经历过一波熊市，似乎在目前牛市环境没有跑路的必要，另外该平台已经过三家审计机构认证，至今未发生过黑客攻击事件。

在上轮牛市，很多去中心化的众筹/IDO 平台获得了极大关注度，无论其平台币还是启动的项目代币，都在牛市中获得了光明的未来。

沿寻该思路，我们有理由相信这一波减半之后的牛市，将同样带动起来这些 IDO 平台的高炒作空间，本文就从全方位多角度来探讨一个小而美的众筹平台 Kommunitas 的投资潜力，当然后面会产出多份有关打新的血泪实践报告，对各平台币做估值对比和价值前瞻，本文就不对此做过多阐述。

按照过往的报告习惯，本文删繁就简，着重突出我们关注的核心信息并对此深入分析，一些细节枝蔓就能省则省了。

1、Kommunitas 平台简述

Kommunitas 是一个针对 Web3.0 项目的去中心化众筹生态系统，平台名字来源于 Community 的原词。

总部：印度尼西亚占碑（Jambi）
注册地：库拉索岛（与 Rollbit、Stake.com 一样）
官网： https://kommunitas.net/
成立时间：2021 年
员工：37（来自 TG 问询，数据截至 2021.01.12 有效）
代币：KOM
支持链：Plygon、Arbitrum、BSC Chain、Sui 等
业务：预售和众筹为主业，另支持营销、咨询、社区管理、与 VC 建立联系、SEO 和项目开发等项目
审计：代码在 2021 年由 ShellBoxes、TechRate、Secureverse 审计通过

2、运营团队

Kommunitas 团队成立于 2021 年，总部位于印度尼西亚的占碑地区。

根据 theorg.com 的显示，该运营团队治理架构如下，该信息已向官方团队得到佐证。

图 1 来源：theorg.com

Robby Jeo：Kommunitas 的 CEO，就读于马来西亚的英迪国际大学（INTIInternationalUniversity），曾在一家区块链开发公司 Affyn 工作。最新查看到的信息是 Robby Jeo 获得了 Coinvestasi 授予的 web3 行业荣誉奖。值得一提的是，同时推选出的 2023 年度最具影响力人物之一是 Yudhono Rawis (CEO Tokocrypto)，我以前也写过一份关于 Tokocrypto（TKO）的报告。

图 2 来源：Coinvestasi.com

Niki Oktarian：Kommunitas 的 COO，拥有印度尼西亚阿拉扎大学（Universitas Dinamika Bangsa）计算机科学学士学位。Niki 在数字营销、文案写作和社交媒体营销方面拥有超过 2 年的经验。Niki 还管理过 Google Ads、Youtube Ads、Facebook Ads 和付费促销的在线广告活动。

据显示，Niki 获得了 English Today 和 Universitas Dinamika Bangsa 的英语作为外语测试的认证。Niki 还获得了 Microsoft 认证的 Microsoft 技术助理：软件开发基础知识 (MTA)。

Eddy Yansen：Kommunitas 的 COO，拥有新加坡国立大学（National University of Singapore）博士学位。

Eddy 有自己的独立简介网站，据该网站显示，他拥有 DISC 认证培训师、NLP 实践者、Rapidminer 认证数据工程师、Google 营销专家等技术能力，出版有《Goal-Less Thinking》一书。

Teddy L：Kommunitas 的 CTO，于 2016 年至 2020 年在印度尼西亚阿拉扎大学完成了信息技术学士学位。Teddy L. 曾在 Jambispirit 担任软件开发人员，在 CPR Vision Management 担任全栈开发人员，自 2022 年 1 月开始担任 Kommunitas 的 CTO。

除了学位之外，他还获得了多项认证。其中包括 2021 年 6 月 HackerRank 的 CSS 认证、2021 年 6 月 HackerRank 的 SQL（基础）认证、2021 年 6 月 HackerRank 的 SQL（中级）认证、2020 年 9 月 HackerRank 的问题解决（基础）认证以及 Microsoft 技术助理：软件 2020 年 1 月获得 Microsoft 的开发基础知识 (MTA) 认证。

Septi Mawardi：Kommunitas 的 CTO，拥有占碑巴唐哈里大学（ Batanghari Jambi University）的英语语言和文学学士学位。

在此之前，他们于 2020 年 6 月至 2021 年 4 月期间担任 BPR Universal Sentosa 的数字营销人员。2018 年 3 月至 2020 年 3 月，Septi 还曾在 Socialitta 和 Swarnabumi Motor 担任数字营销主管。

下面是我在 TG 官方群与该团队一位成员@eray svl 沟通时，对方给出的积极回应，基本是符合这阵子我在社区的直觉观感，而该项目的社区服务在我看来也是各平台里面最及时、细致的。

This is my second years at Kommunitas. Their refund systems are imazing （注：根据语境这里英文词应该是 amazing，可能是对方打错了）and they are improving the system day by day.. At Bear market also i didn"t quit from here. Other launchpads including tier1 such as seedfy poolz etc.. only giving 4 5 days and if you are claimed first TGE token after you don"t have any refund right but at Kommunitas you can claim TGE tokens and after you can choose refund also.. Review the policies again..

这是我在 Kommmunitas 的第二年。它们的退款系统是令人惊讶的，而且他们正在日复一日地改进系统。。在熊市，我也没有放弃。其他的发射台，包括一级发射台，如 seedfy-poolz 等只给你 4-5 天的时间，如果你在没有任何退款权利后被要求获得第一个 TGE 代币，但在 Kommmunitas，你可以申请 TGE 代币，之后你也可以选择退款。请再次查看政策。

综上来看，该团队尚无非常知名的 KOL 或 OG 参与，但从客服及时响应和各类项目情况来看，该项目服务的散户较多，团队也相对负责细致，经营时间较长，算是小而美的团队。

3、业务特点

下表展示了 Kommunitas 与其他同行的情况对比。

Kommunitas

BSCPad

DAO Maker

Seedify

成立时间

2019

2021

2019

2021

最低等级

100 KOM

1,000 BSCPAD

2,000 DAO

250 SFUND

最低等级份额要求

$0.26

$181.21

$2,240.00

$812.50

最低等级的投资额分配

Guaranteed

Lottery

Guaranteed

Lottery

保证有配额的等级

3,000 KOM

10,000 BSCPAD

2,000 DAO

1,000 SFUND

保证有配的投资额分配

$7.70

$1,812.12

$2,240.00

$3,250.00

私人预售等级

500,000 KOM

75,000 BSCPAD

10,000 SFUND

私人预售等级的份额要求

$1,282.72

$13,590.90

$0.00

$32,500.00

质押收益

start from 3%

fixed 15%

start from 3%

start from 5%

投资者保护政策

✓

收益分享

✓

免费代币政策

Airdrops

VSB Campaign

730-days Staker Rewards

Airdrops

注：该表没有更新，最近 DAO Maker 也提供了投资者保护政策，后面也会单独写报告做同业分析

表 1 来源：Kommunitas

展开来看，该平台有如下业务亮点：

1、无层级系统

用户收到的分配数量与他们质押的 KOM 数量成正比，没有动态的权重层级和进入门槛。这意味着所有 KOM 持有者将有机会参 Launchpad，无论他们的投资限额如何，从而消除了用户在需要持有最低数量的代币才能参与公开销售时所产生的任何压力，这与一些设置高门槛的平台比较看更为平民化。

思考：这种亮点更多的是宣传，因为没有层级的用户参与顺序靠后，留余出的份额也基本上是前面用户不太认可的项目。

2、收益分享

此功能适用于质押更多 KOM 数量的私人合作伙伴（private partners，质押超过 500,000 KOM 的钱包）。

KOM 项目发射轮次的 FCFS 和社区回合收取的费用的 30%将汇入私人合作伙伴金库钱包，随后将以 USDC 形式将在每个季度末与私人合作伙伴共享。

此外，对于质押超过 10,000,000 KOM 地址，平台将其认定为 KOM 百万富翁合伙人（KOM Millionaire Partners），将获得每月收入的 5%。

3. 优先项目标准

Kommunitas 严格把控满足多项标准的高质量项目，包括但不限于根据初始市值以 1:1 的比例锁定流动性，以及在 50%的代币归属之前、代币价格连续 3 天不低于 IKO 价格等，我们将在后文对这点做详细阐述。

4. 赚取 Earn

该功能提供赚取 KOM 代币和空投、730 天质押者奖励、投票等多种方式。

图 3 来源：Kommunitas

5. 账户功能

为用户提供钱包中所有代币和加密资产的直观视图，以及 Kommunitas 平台上的详细信息，例如质押和启动板详细信息等。

6. 安全 IKO

Kommunitas 为用户提供 Kommunitas Secure IKO 选项，后文也将展开论述。

7. 投票、分享和购买（VSB）

用户可以通过参与投票、社交分享和购买 (VSB) 等获得活动奖励，目前很多 IDO 平台也有这类业务功能。

8.Learn2Earn（L2E）

通过 Learn2Earn 活动让小白用户快速入门。

值得一提的是，经常会有人拿 Kommunitas 与另一个 IDO 平台 Spores Network 做对比，而实际上二者的代币市值、社区规模是有较大差异的。

4、上新规则

Kom 会对上新项目进行尽职调查，重点关注项目的社交媒体、团队、投资者、项目理念以及代币经济等因素。

从我分析列出的各类项目实情以及与客服人员沟通过程来看，其实所上线的这些项目真正算得上优质的，也就 20%，大部分是用户量偏少、团队背景偏弱的情况。

目前 Kommunitas 支持来自 Polygon、BSC、Ethereum、Solana 等多链的任何类型的 web3.0 项目（GameFi、DeFi、Protocol、Layer 2s 等），接受的稳定币是 USDT (Polygon) 、USDT (BEP20) 和 USDT (Arbitrum) 。

实际上，平台投资者很多也并不过分看重项目本身，反而是 Kommunitas 平台的项目要求标准，也就是投资者的本金保护要求，只有筹资方满足该要求才会上线。

5、打新流程

所有项目都需要用户提前点击 Participate 以确认进入白名单来获得投资资格。

图 4 来源：Kommunitas

项目划分为 Public 和 Private 两类，有不同的打新流程。

图 5 来源：Kommunitas

Public 流程如下：

Booster 1：质押 3,000 KOM 投票（+ 白名单地址）[8 小时]
Booster 2：所有质押用户（减去白名单地址）[8 小时]
FCFS 回合：First Come First Service，先到先得，本次 FCFS 轮中可用的代币数量是 Booster 2 中未售出的代币。收取 3%费用。 [8 小时]
社区轮：所有人（甚至非 KOM 持有者）都可以参加此轮。收取 5%费用。[无时间限制]

Private 与 Public 相比，前者参与的代币价格通常较低，但通常有较长的归属期，在打新流程上与后者唯一的区别是 Booster 1 的要求门槛是在最后一次质押和投票期结束前投票的 500,000 枚 KOM 质押者（私人合伙人）。

6、业务运营指标

本节回顾该平台的业绩指标，以为后面进行代币投资估值提供基本数据支持。

图 6 来源：Kommunitas

社区：经查询，截至撰文日 2024 年 1 月 18 日，官方推特粉丝目前超过 25w，Tel 群用户超 6.1w，平台币 KOM 持有地址从 2022 年的 29857 攀升至 37738，独立用户从 6840 增长至 8351。

项目募资：2023 年发布了 70 个项目，筹集资金超$12M，具体的平均收益则各监控工具显示的有一定出入，实际上大部分项目是分批解锁的，所以看着很高的收益率不一定是针对所投的全部资金来核算出的。

图 7 来源：coincarp.com

收益分红：季度收入分成为$20768，月度收入分成$13300，合计$34068。后文会对具体的收入做详细测算。

7、发展路线

2024 年的目标是筹集 1500 万美元并吸引 15,000 名独特参与者。

这种平台一般不会有重大的优化调整，诸如对一些功能进行更新丰富，增加优质项目等。

8、投资者无风险参与政策

目前该平台有 Kommunitas Priority Project 和 Kommunitas Secure IKO 两种项目，对应不同的投资者保护标准。

图 8 来源：Kommunitas

1) Kommunitas Priority Project

该类标签项目包括根据初始市值以 1:1 的比例锁定流动性，在 TGE 之前将全部代币发至平台行权合约中，代币流动性要靠可靠的第三方维护，代币合约需经由可靠的审计公司审计，在 IKO 之日起 14 天内必须上市等。

当然，最大的亮点是一旦出现代币价格下跌，用户可以填写表格申请无损退款，具体如下：

1) 首次 TGE（Token Generation Event，首次代币生成事件）情形：如果代币在上市后 48 小时内，开盘价和收盘价全部跌破了募资价的 1H 蜡烛线超过了 24 根，那么就自动触发退款政策，即平台退还全部投资金额，并且不收回用户已领取的 TGE 代币（如果首次释放达到 50%代币量，则应退还代币）。

2) TGE 之后情形：在 50%的代币释放之前，如果代币价格连续 3 天低于募资价，用户也可要求退还剩余配额。

图 9 来源：Kommunitas

那么这里就引出一个问题了，如果超过 50%释放量期间，币价跌超 IEO 价格，那么如何处理？

实际上，Kom 平台是仅支持前 50%释放代币的价值保护，这自然不是 100%保护的，需要我们自行核算。

笔者这里举个例子，假设一个项目 A，TGE 30%，0 cliff，10% 7 month。那么很显然，我们考虑最坏的情况下，除前 30%以外，剩余的 20%尚在保护期可以无损退出，那么首次解锁的 30%应该获得 2.8x 利润，这样才能达到 30%*2.8+20%=104%完成回本的安排。

当然 2.8x 的初始利润是否能抓得到，则需要对具体项目进行估值分析了。

*2) Kommunitas Secure IKO

Kommunitas Secure IKO 项目满足如下条件。

项目必须在去中心化交易所 (DEX) 或中心化交易所 (CEX) 上线，定义为 CoinMarketCap 排名前 10 名的 CEX 之一，或至少在 Bitmart、Gate.io、Bitrue 或 MEXC 等交易所上市。
项目的代币在上市时必须具有实用程序或用例，例如质押或治理。
代币的上市日期必须在 IKO 之日起 14 天内，如果推迟上市，Kommunitas 保留提供退款的权利。
该项目必须按照与其初始市值 (IMC) 1:1 的比例提供流动性。
团队的代币必须根据设定的兑现时间表锁定，并且代币的合同必须由信誉良好的审计公司审计。
项目代币上市后，Kommunity 有严格的 72 小时期限来做出最终决定。在此期间，会员可以选择是否领取其 TGE 代币、选择退还其分配的代币，或者领取并选择退还其剩余分配的代币。

我们尽量以白话形式表述最后一点，官网给出了 4 种情形表述，这很细致，但不必过于啰嗦，实际上一句话总结就是：在代币上线和领取期开始（一般前后相差 15 分钟）后，用户可以在 72 小时内点击申请无损退款，在该动作之前用户可以选择先领取首期解锁代币或者什么也不做。

该方案也比较简单，它为用户提供了多种灵活退出的途径，我认为更适合用户，也确实对得上 secure 这个标签。

还是举上面的例子，因为没有了前 50%代币的价值保护，所以需要投资者在项目 A 上获得 4x 的利润，才能完成最恶劣情况下的成本保护，否则就应择机退款。

图 10 来源：Kommunitas

总的来说，这两种方式各有利弊，Priority 侧重进攻，Secure 侧重防守，目前平台上 Secure 项目居多。

*最佳的无风险盈利操作

我们这里以一个案例来规划如何最安全化我们的投资。

案例 1：这里有一个主做收益生成和收益优化机会的 DeFi 项目 Earn Network，在 Kommunitas 上募资的关键信息如下：

Swap Rate : $0.0025
Vesting : 20% at TGE and 6 months linear vesting
Listing：MEXC，Gate.io
Type: Secure IKO

因为 Secure 的项目可以支持代币上线后 72 小时内无责退款，所以我们假设参与了投资，一般来说在打新平台提币的时间晚于 CEX 上币 15 分钟，我们需要查看 Gate 或 MEXC 当天上币情况，二者均是在 12 月 1 日 18 点（UTC+8) 上线的，我们选用流动性更好的 Gate 做观察，如下图。

图 11 来源：Gate.io

我们假设在 18:20 成功提币到了交易所，那么可以卖出的价位约为$0.01，相较于打新的$0.0025 可以赚取 3 倍利润，收回成本的 80%。

此时面临两个选择：

1) 在 Secure 模式下将剩余的项目资金申请退款；

2) 继续持有，将剩余的资金利润也最大化。

其中对方案 2，我们还有更多的办法来一次性实现未解锁代币的利润提前兑现，后面会专门写报告探讨，这里不予赘述。

实际上，我们有 72 小时的观察期，后面继续看行情的波动，如下图所示。

图 12 来源：Gate.io

我们看到币价在上线后持续下跌，随着临近 72 小时退款期，币价甚至跌破了交易所的开盘价，这是一个危险的信号，我们应当尽快申请退款。

图 13 来源：telegram

这样整个操作流程下来，获利可达到 60%。

案例 2：我们有一个实践案例，与上面类似。

Sociapol 是一个土耳其的社交项目，从各数据来看，该项目不算优质，但 DAOMaker 也发布了该项目，也算是有背书的，同时 Kom 对该项目适用 Secure IKO 政策。

该项目关键信息如下：

Swap Rate : $0.00007
Vesting : 10% at TGE, 2 months cliff, 12 months vesting
Listing：MEXC
Type: Secure IKO

我们这里测试投入了$158，按照释放规则先释放$14.32 对应的份额。该币在 2024 年 1 月 20 日 17 点上线了 MEXC，我们看到币价稳定之后在$0.00025 附近，有成本价的 3 倍利润，但首期解锁是无法回本的。

所以，我们先点击领取首期 10%的代币，如下图。

图 14 来源：Kommunitas

而后将代币 SPOL 存入 MEXC，并分多次市价平仓，如下图，账户结余$。

图 15 来源：MEXC

而后将剩余的配额全部申请退款，点击“refund”，智能合约自动返回剩余 90%款项。

图 16 来源：OKX Wallet

实际上根据有限的经验来看，主打 Secure 项目，在开盘后兑现首期解锁待补的利润，后面部分可执行退款，这可能是最为安全也是资金利用率最高的方式了。

深度思考：

试想一下，如果所有投资者都这么玩，那么这个游戏肯定是无法玩下去的。

所以在这段大众尚未获得其中无风险套利机会的时期，我们正好可以钻空子参与。

另外，KOM 在投资者保护方面，名气比它高的平台没有这样的保护政策，而有全部兜底的平台又没有它的品牌信誉，KOM 刚好卡了一个比较合适的位置。

9、代币分配

该平台代币为 KOM，基本情况如下：

总供应量：400 亿

最大供应量：20 亿

合约地址：Polygon/Arbitrum 0xA58663FAEF461761e44066ea26c1FCddF2927B80

类型：通缩型

具体分配如下图所示

图 17 来源：Kommunitas

Kom 团队从 2022 年 1 月份开始实行代币总量通缩计划，使最大供应量从 40B 降低到 2B，具体方法是根据时间表从 DxLock 合约中将未流通的代币释放并销毁，直至 2025 年 9 月完成该计划。

10、代币价值用例

关于代币价值用例，官网的描述比较分散、不成体系。

与其他平台类似，投资者不仅可以在 Kommunitas 上参与代币发售的投资中获得潜在收益，还可以通过持有和质押 KOM 代币，获得稳定币和 KOM 代币被动收益分享的机会。

具体可展开如下：

1) 投资分配：Public 项目需要至少 3K 个 KOM 质押者、Private 项目需要至少 500K 个 KOM 质押者的门槛，符合该门槛的地址可以参与「投票」，即使用钱包确认了可以参与 Booster1 和 Booster2 的资格。

一般而言，质押 KOM 数量越多，获得的投资配额越多，无单地址要求的上限。目前的数据是，质押 1M 个 KOM，在 Public 的项目中，总共$100K 募资额度可获得$350 的额度分配，约是质押占总比比例的 1 倍。

2) 质押收益：用户质押 KOM 是参与投资分配的入门要求，同时质押也会获得该代币收益。

质押时长（天数）

年化收益

180

365

730

10%

数据截止 2024 年 1 月 20 日有效

表 2 来源：Coincarp

为了减少代币的流通，平台对更长的质押时间给予了更多的收益，并且对提前撤回代币的给予 50%罚款，该罚款会被销毁；同时对 730 天的池子质押者，会在每月 7 日收到项目团队按比例提供的一部分代币。

图 18 来源：Kommunitas

3) 收益分红：上文已经有所提及，具体如下。

Millionaire Partners Sharing：对质押达到 10M 枚 KOM 的单地址，列入百万富翁合作伙伴，每月 5 日获得 Launchpad 收入的 5%。通常而言，平台会收取项目募资总额的 3%-5%作为费用。

如下图所示，很明显随着加密货币牛市的推进，平台收益也是逐渐上涨的。

图 19 来源：google

我们从表中不难计算，Kom 平台在 2023 年共分配了$12118.8，按 5%的分配比例来算，那么它的全年上币收入应为$242376。

Quarterly Revenue Sharing：对至少质押了 500K 的 KOM 钱包进行季度收入分配。

该项收入主要是在 FCFS 和 Community 轮次收取的不可退换的 3%和 5%的费用，该部分费用的 30%进入官方营销钱包，40%进入运营钱包，剩余的 30%则分配给私人合作伙伴。

图 20 来源：google

很显然，该项收益是远小于前面的上币收费的。

截至目前，Millionaire Partners Sharing 的列入地址有 20 个，Quarterly Revenue Sharing 的列入地址有 603 个（含前述的 20 个）。

11、代币投资价值评估

综上内容，我们在本节对该平台代币 KOM 做价值评估，我们使用横向同业估值、资产负债表估值、收益回本分析 3 种方案。

1) 横向同业估值

我们拿该平台与其他较为知名的平台比，可以看出目前该代币 FDV 仅有$5.25M，约相当于 DAOMaker（DAO）、Seedify.fund（SFUND）的 1/60，是占比非常小的。

图 21 来源：Coinmarketcap

如下表所示，我们观察到 Kom 的募资数量是最多的，但其当前、最高回报率均不占优，很明显这是采取的「多生孩子好打架」的策略，项目数量多、单体额度少，相对而言，其质量自然就不会太高，这样的比较结果与我查看其大量项目的直觉是一致的。好在我们可以使用 Secure IKO 来规避小项目的亏损风险，而到了牛市的山寨季节，这种项目优劣的差距将会缩小。

平台

流通市值($)

用户地址数

募资项目数

募资总额（$）

当前回报率

最高回报率

Kommunitas

5.25M

37843

140

14.34M

0.914x

5.26x

DAOMaker

185M

40304

138

74.56M

1.7x

31.28x

Seedify.fund

168M

63507

26.65M

1.39x

25.57x

GameFi.org

103M

11452

12.71M

0.69x

21.9x

Polkastarter

79M

53291

103

32.06M

0.93x

34x

ChainGPT

50M

34271

2.44M

2.72x

10x

Poolz Finance

19M

5811

132

24.28M

1.23x

10.54x

Gamestarter

6.37M

5631

7.27M

0.42x

9.86x

Enjinstarter

34M

11020

11.67M

1.4x

7.84x

Spores

1.23M

8421

7.08M

0.63x

4.07x

数据截止 2024 年 1 月 20 日有效

表 3 来源：Coincarp

我们拿募资数量相近的 Kom 和 DAOMaker 比较，前者募资总额是后者的 20%，但市值却只占 2.7%。

我们拿募资总额相近的 Kom 和 GameFi.org 比较，两者的当前回报率相近，最高回报率有 4 倍差距，前者市值仅占后者的 5%。

而无论从用户地址数，还是募资总额、募资项目数量比较，Kom 都不低于 ChainGPT，但前者市值仅占后者的 10%。

通过该表相比，我们还得到一个意外之喜，那就是 Spores 似乎相对低估程度最低。不过 Spores 也有它自己的问题，它的成立时间偏短，虽然项目质量与 Kom 相近，但自修改了 2022 年的投资者保护政策后，更加偏向「自我放飞」，而且近期系统升级后频频出错导致用户体验较差，我们这里暂不对其做详细论述了。

综上，单从数据上看，Kom 在同业竞争中的代币市值是相对偏低的，即使抛开头部平台的品牌虹吸效应，KOM 代币仍然是显得偏低了。

资产负债表估值

如果单纯按照市盈率来比较，从第 10 节计算出的 2023 年的收入可知，该平台去年上币费收入为$242376，目前币价为$0.002589，那么市盈率则为：

循环流通市值对应 P/E=$3362464/$242376≈13.87

完全稀释市值对应 P/E=$5178880/$242376≈21.37

当然这样的计算只是字面上的市盈率，实际上代币持有者无法享受平台的全部收入，与之同时，持币者也并非像股东那样专为分红而来，而是为了参与打新收益。

当然，无论如何，这样的市盈率在加密市场仍然是不高的。

收益回本分析

投资者质押 KOM 代币，可以实现一鱼四吃：平台币价格上涨、质押收益、收入分成、投资额度。

我们按目前价值$26K 的 10M 枚代币的门槛参与，粗糙核算下潜在收益回本周期，具体如下。

1) 质押收益：按 180 天的质押收益来看，可获得年化 6%，也就是实际 3%的收益。

2) 收入分成：如果参考 2023 年的分配情况，那么按第 10 节中的两个表，假设以 2023 年平均质押数为基数，那么收入应为$984。

quarterly revenue sharing：$20768*10M /618M ≈$210
monthly revenue sharing：$12118.9*10M/156M≈$774

从趋势来看，分红总收入的增速是大于新入质押代币数量的，如果这种趋势继续保持，那么分红绝对数额应该在牛市期间更高。

反过来讲，如果有新入质押代币数量增速超过分红总收入增速呢？那说明有大额资金正在买入 KOM，我们持有的代币增幅价值会远远超过这点分红。

两个思路来看，都不会吃亏。

3) 投资收入：这里测算是最为模糊的，我们只能简单预估。

按照目前的情况发展，10M 数量的 KOM 可获得单个$150K 募资项目$4.9K 的额度，假设我们只按照第 8 节分析的投资 Secure IKO 的首期解锁即卖、剩余退款来测算，每单保守收益为 30%，那么每个项目可获利$1400。

展望 2024 年市场，按目前趋势每月至少会有 6 个这样的项目，那么全年预计收入为$101K。

4) 币价上涨：这里不易估算，也是影响回本周期的关键因素，按上述考量，我们姑且认为目前币价不算过热，仍有上涨的炒作空间。

5) 其它收益：很微小，暂不讨论。

综上可知，假设在代币价格不变的情况下，那么一个季度即可实现回本周期。当然这样的测算显得确实有些粗糙，没有考虑各种摩擦等，不过结合前面两种估值方法，整体看是非常值得关注的。

12、投资建议与风险评估

Kom 平台规则较为庞杂细致，本文重新以白话形式进行梳理归纳，并加入了个人思考，最后是我们的研究结论。

本文通过梳理 Kom 平台的发展历程、运营团队、业务特点、业绩指标、投资者保护政策、代币经济模型等，结合笔者实际参与投资并在社群沟通观察，发现该平台成立较早，团队较为负责，品牌信誉良好，投资者保护政策最为有效，是一个小而美的 IDO 平台。

我们通过横向同业估值、P/E 估值等分析，认为平台币 KOM 目前尚不高估，而且经过测算，只参与 Secure IKO 的首期解锁即卖、剩余退款的方案，可以实现 3-4 个月回本。

所存在的风险在于：1) 平台规则大幅更改；2) 平台被黑客攻击或跑路；3) 加密市场转熊。这里可以稍作解释，该平台成立于 2021 年，已经历过一波熊市，似乎在目前牛市环境没有跑路的必要，另外该平台已经过三家审计机构认证，至今未发生过黑客攻击事件。而至于规则修改，经多次咨询，至少短期来看项目方尚无该计划，这点非常值得长期跟进监控，比如 Spores Network 就因调低了投资者保护政策而使社区流失。

综上，我们认为可以在该平台参与打新操作，建议逐笔小仓买入价值$26K（约合 10M 的 KOM），视情况进行短期质押，并参与 Secure IKO 的无风险打新操作。

部分参考资料：

https://web.telegram.org/k/#@kommunitas

https://docs.kommunitas.net/

https://techflowpost.mirror.xyz/akUpBtwsbsrNJSbStuit2KbevsgDo-xw1JHB8HZA-hc

https://polygonscan.com/token/0xc004e2318722ea2b15499d6375905d75ee5390b8?a=0xc49AD4c37DC1D7703BEE1C540831FCFB8B8e5710#tokenAnalytics

https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Kommunitas?k=Nzg4MA%3D%3D

https://theorg.com/org/kommunitas

https://twitter.com/robbie_jeo

https://twitter.com/Fairyclub777/status/1745022256273862984

https://staking.kommunitas.net/

https://coinvestasi.com/berita/daftar-tokoh-paling-berpengaruh-di-industri-kripto-web3-indonesia-2023

https://medium.com/@kommunitas/kommunitas-refund-policy-updates-1ce875a641c4

https://docs.google.com/spreadsheets/d/19mLcKopacnKhOynr8TuT8qa6d2GOBjDr0vvzTx0W4-U/edit#gid=0

https://polygonscan.com/tx/0x53c58f766d4abe7a5e504df994d13fc83ac46d5e5fa7f54b184ce4480590ffe4

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1WqfRn1U071_yogiAVe2aSg4b3_30JcBFQp1uddo-7k4/edit#gid=756562854

https://polygonscan.com/tx/0xd54d4e21c4f4adcee1328f1bf34e16e8c7eb89511ed6c10fac6386ad74305738

https://www.eddyyansen.com/home

https://arbiscan.io/token/0xA58663FAEF461761e44066ea26c1FCddF2927B80

https://medium.com/@kommunitas/kommunitas-surpasses-expectations-a-year-of-unprecedented-growth-and-strategic-achievements-in-1c82b0f72290

https://bscscan.com/token/0x4d2d32d8652058Bf98c772953E1Df5c5c85D9F45

https://launchpad.kommunitas.net/claim/SPOL/PublicCross

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小而美众筹平台Kommunitas深度投资分析

本文结论要点：

本文通过梳理 Kom 平台的发展历程、运营团队、业务特点、业绩指标、投资者保护政策、代币经济模型等，结合笔者实际参与投资并在社群沟通观察，发现该平台成立较早，团队较为负责，品牌信誉良好，投资者保护政策最为有效，是一个小而美的 IDO 平台。
我们通过横向同业估值、P/E 估值等分析，认为平台币 KOM 目前尚不高估，提出购买该币参与无风险打新这一保守策略，而且经过测算，可以实现 3-4 个月的回本。
所存在的风险在于：1) 平台规则大幅更改或跑路风险；2) 平台被黑客攻击；3) 加密市场转熊。这里可以稍作解释，该平台成立于 2021 年，已经历过一波熊市，似乎在目前牛市环境没有跑路的必要，另外该平台已经过三家审计机构认证，至今未发生过黑客攻击事件。

在上轮牛市，很多去中心化的众筹/IDO 平台获得了极大关注度，无论其平台币还是启动的项目代币，都在牛市中获得了光明的未来。

按照过往的报告习惯，本文删繁就简，着重突出我们关注的核心信息并对此深入分析，一些细节枝蔓就能省则省了。

1、Kommunitas 平台简述

Kommunitas 是一个针对 Web3.0 项目的去中心化众筹生态系统，平台名字来源于 Community 的原词。

总部：印度尼西亚占碑（Jambi）
注册地：库拉索岛（与 Rollbit、Stake.com 一样）
官网： https://kommunitas.net/
成立时间：2021 年
员工：37（来自 TG 问询，数据截至 2021.01.12 有效）
代币：KOM
支持链：Plygon、Arbitrum、BSC Chain、Sui 等
业务：预售和众筹为主业，另支持营销、咨询、社区管理、与 VC 建立联系、SEO 和项目开发等项目
审计：代码在 2021 年由 ShellBoxes、TechRate、Secureverse 审计通过

2、运营团队

Kommunitas 团队成立于 2021 年，总部位于印度尼西亚的占碑地区。

根据 theorg.com 的显示，该运营团队治理架构如下，该信息已向官方团队得到佐证。

图 1 来源：theorg.com

图 2 来源：Coinvestasi.com

Eddy Yansen：Kommunitas 的 COO，拥有新加坡国立大学（National University of Singapore）博士学位。

Septi Mawardi：Kommunitas 的 CTO，拥有占碑巴唐哈里大学（ Batanghari Jambi University）的英语语言和文学学士学位。

3、业务特点

下表展示了 Kommunitas 与其他同行的情况对比。

Kommunitas

BSCPad

DAO Maker

Seedify

成立时间

2019

2021

2019

2021

最低等级

100 KOM

1,000 BSCPAD

2,000 DAO

250 SFUND

最低等级份额要求

$0.26

$181.21

$2,240.00

$812.50

最低等级的投资额分配

Guaranteed

Lottery

Guaranteed

Lottery

保证有配额的等级

3,000 KOM

10,000 BSCPAD

2,000 DAO

1,000 SFUND

保证有配的投资额分配

$7.70

$1,812.12

$2,240.00

$3,250.00

私人预售等级

500,000 KOM

75,000 BSCPAD

10,000 SFUND

私人预售等级的份额要求

$1,282.72

$13,590.90

$0.00

$32,500.00

质押收益

start from 3%

fixed 15%

start from 3%

start from 5%

投资者保护政策

✓

收益分享

✓

免费代币政策

Airdrops

VSB Campaign

730-days Staker Rewards

Airdrops

注：该表没有更新，最近 DAO Maker 也提供了投资者保护政策，后面也会单独写报告做同业分析

表 1 来源：Kommunitas

展开来看，该平台有如下业务亮点：

1、无层级系统

思考：这种亮点更多的是宣传，因为没有层级的用户参与顺序靠后，留余出的份额也基本上是前面用户不太认可的项目。

2、收益分享

此功能适用于质押更多 KOM 数量的私人合作伙伴（private partners，质押超过 500,000 KOM 的钱包）。

KOM 项目发射轮次的 FCFS 和社区回合收取的费用的 30%将汇入私人合作伙伴金库钱包，随后将以 USDC 形式将在每个季度末与私人合作伙伴共享。

此外，对于质押超过 10,000,000 KOM 地址，平台将其认定为 KOM 百万富翁合伙人（KOM Millionaire Partners），将获得每月收入的 5%。

3. 优先项目标准

4. 赚取 Earn

该功能提供赚取 KOM 代币和空投、730 天质押者奖励、投票等多种方式。

图 3 来源：Kommunitas

5. 账户功能

为用户提供钱包中所有代币和加密资产的直观视图，以及 Kommunitas 平台上的详细信息，例如质押和启动板详细信息等。

6. 安全 IKO

Kommunitas 为用户提供 Kommunitas Secure IKO 选项，后文也将展开论述。

7. 投票、分享和购买（VSB）

用户可以通过参与投票、社交分享和购买 (VSB) 等获得活动奖励，目前很多 IDO 平台也有这类业务功能。

8.Learn2Earn（L2E）

通过 Learn2Earn 活动让小白用户快速入门。

值得一提的是，经常会有人拿 Kommunitas 与另一个 IDO 平台 Spores Network 做对比，而实际上二者的代币市值、社区规模是有较大差异的。

4、上新规则

Kom 会对上新项目进行尽职调查，重点关注项目的社交媒体、团队、投资者、项目理念以及代币经济等因素。

5、打新流程

所有项目都需要用户提前点击 Participate 以确认进入白名单来获得投资资格。

图 4 来源：Kommunitas

项目划分为 Public 和 Private 两类，有不同的打新流程。

图 5 来源：Kommunitas

Public 流程如下：

Booster 1：质押 3,000 KOM 投票（+ 白名单地址）[8 小时]
Booster 2：所有质押用户（减去白名单地址）[8 小时]
FCFS 回合：First Come First Service，先到先得，本次 FCFS 轮中可用的代币数量是 Booster 2 中未售出的代币。收取 3%费用。 [8 小时]
社区轮：所有人（甚至非 KOM 持有者）都可以参加此轮。收取 5%费用。[无时间限制]

6、业务运营指标

本节回顾该平台的业绩指标，以为后面进行代币投资估值提供基本数据支持。

图 6 来源：Kommunitas

图 7 来源：coincarp.com

收益分红：季度收入分成为$20768，月度收入分成$13300，合计$34068。后文会对具体的收入做详细测算。

7、发展路线

2024 年的目标是筹集 1500 万美元并吸引 15,000 名独特参与者。

这种平台一般不会有重大的优化调整，诸如对一些功能进行更新丰富，增加优质项目等。

8、投资者无风险参与政策

目前该平台有 Kommunitas Priority Project 和 Kommunitas Secure IKO 两种项目，对应不同的投资者保护标准。

图 8 来源：Kommunitas

1) Kommunitas Priority Project

当然，最大的亮点是一旦出现代币价格下跌，用户可以填写表格申请无损退款，具体如下：

2) TGE 之后情形：在 50%的代币释放之前，如果代币价格连续 3 天低于募资价，用户也可要求退还剩余配额。

图 9 来源：Kommunitas

那么这里就引出一个问题了，如果超过 50%释放量期间，币价跌超 IEO 价格，那么如何处理？

实际上，Kom 平台是仅支持前 50%释放代币的价值保护，这自然不是 100%保护的，需要我们自行核算。

当然 2.8x 的初始利润是否能抓得到，则需要对具体项目进行估值分析了。

*2) Kommunitas Secure IKO

Kommunitas Secure IKO 项目满足如下条件。

项目必须在去中心化交易所 (DEX) 或中心化交易所 (CEX) 上线，定义为 CoinMarketCap 排名前 10 名的 CEX 之一，或至少在 Bitmart、Gate.io、Bitrue 或 MEXC 等交易所上市。
项目的代币在上市时必须具有实用程序或用例，例如质押或治理。
代币的上市日期必须在 IKO 之日起 14 天内，如果推迟上市，Kommunitas 保留提供退款的权利。
该项目必须按照与其初始市值 (IMC) 1:1 的比例提供流动性。
团队的代币必须根据设定的兑现时间表锁定，并且代币的合同必须由信誉良好的审计公司审计。
项目代币上市后，Kommunity 有严格的 72 小时期限来做出最终决定。在此期间，会员可以选择是否领取其 TGE 代币、选择退还其分配的代币，或者领取并选择退还其剩余分配的代币。

该方案也比较简单，它为用户提供了多种灵活退出的途径，我认为更适合用户，也确实对得上 secure 这个标签。

图 10 来源：Kommunitas

总的来说，这两种方式各有利弊，Priority 侧重进攻，Secure 侧重防守，目前平台上 Secure 项目居多。

*最佳的无风险盈利操作

我们这里以一个案例来规划如何最安全化我们的投资。

案例 1：这里有一个主做收益生成和收益优化机会的 DeFi 项目 Earn Network，在 Kommunitas 上募资的关键信息如下：

Swap Rate : $0.0025
Vesting : 20% at TGE and 6 months linear vesting
Listing：MEXC，Gate.io
Type: Secure IKO

图 11 来源：Gate.io

我们假设在 18:20 成功提币到了交易所，那么可以卖出的价位约为$0.01，相较于打新的$0.0025 可以赚取 3 倍利润，收回成本的 80%。

此时面临两个选择：

1) 在 Secure 模式下将剩余的项目资金申请退款；

2) 继续持有，将剩余的资金利润也最大化。

其中对方案 2，我们还有更多的办法来一次性实现未解锁代币的利润提前兑现，后面会专门写报告探讨，这里不予赘述。

实际上，我们有 72 小时的观察期，后面继续看行情的波动，如下图所示。

图 12 来源：Gate.io

我们看到币价在上线后持续下跌，随着临近 72 小时退款期，币价甚至跌破了交易所的开盘价，这是一个危险的信号，我们应当尽快申请退款。

图 13 来源：telegram

这样整个操作流程下来，获利可达到 60%。

案例 2：我们有一个实践案例，与上面类似。

该项目关键信息如下：

Swap Rate : $0.00007
Vesting : 10% at TGE, 2 months cliff, 12 months vesting
Listing：MEXC
Type: Secure IKO

所以，我们先点击领取首期 10%的代币，如下图。

图 14 来源：Kommunitas

而后将代币 SPOL 存入 MEXC，并分多次市价平仓，如下图，账户结余$。

图 15 来源：MEXC

而后将剩余的配额全部申请退款，点击“refund”，智能合约自动返回剩余 90%款项。

图 16 来源：OKX Wallet

深度思考：

试想一下，如果所有投资者都这么玩，那么这个游戏肯定是无法玩下去的。

所以在这段大众尚未获得其中无风险套利机会的时期，我们正好可以钻空子参与。

另外，KOM 在投资者保护方面，名气比它高的平台没有这样的保护政策，而有全部兜底的平台又没有它的品牌信誉，KOM 刚好卡了一个比较合适的位置。

9、代币分配

该平台代币为 KOM，基本情况如下：

总供应量：400 亿

最大供应量：20 亿

合约地址：Polygon/Arbitrum 0xA58663FAEF461761e44066ea26c1FCddF2927B80

类型：通缩型

具体分配如下图所示

图 17 来源：Kommunitas

10、代币价值用例

关于代币价值用例，官网的描述比较分散、不成体系。

具体可展开如下：

2) 质押收益：用户质押 KOM 是参与投资分配的入门要求，同时质押也会获得该代币收益。

质押时长（天数）

年化收益

180

365

730

10%

数据截止 2024 年 1 月 20 日有效

表 2 来源：Coincarp

图 18 来源：Kommunitas

3) 收益分红：上文已经有所提及，具体如下。

如下图所示，很明显随着加密货币牛市的推进，平台收益也是逐渐上涨的。

图 19 来源：google

我们从表中不难计算，Kom 平台在 2023 年共分配了$12118.8，按 5%的分配比例来算，那么它的全年上币收入应为$242376。

Quarterly Revenue Sharing：对至少质押了 500K 的 KOM 钱包进行季度收入分配。

图 20 来源：google

很显然，该项收益是远小于前面的上币收费的。

截至目前，Millionaire Partners Sharing 的列入地址有 20 个，Quarterly Revenue Sharing 的列入地址有 603 个（含前述的 20 个）。

11、代币投资价值评估

综上内容，我们在本节对该平台代币 KOM 做价值评估，我们使用横向同业估值、资产负债表估值、收益回本分析 3 种方案。

1) 横向同业估值

我们拿该平台与其他较为知名的平台比，可以看出目前该代币 FDV 仅有$5.25M，约相当于 DAOMaker（DAO）、Seedify.fund（SFUND）的 1/60，是占比非常小的。

图 21 来源：Coinmarketcap

平台

流通市值($)

用户地址数

募资项目数

募资总额（$）

当前回报率

最高回报率

Kommunitas

5.25M

37843

140

14.34M

0.914x

5.26x

DAOMaker

185M

40304

138

74.56M

1.7x

31.28x

Seedify.fund

168M

63507

26.65M

1.39x

25.57x

GameFi.org

103M

11452

12.71M

0.69x

21.9x

Polkastarter

79M

53291

103

32.06M

0.93x

34x

ChainGPT

50M

34271

2.44M

2.72x

10x

Poolz Finance

19M

5811

132

24.28M

1.23x

10.54x

Gamestarter

6.37M

5631

7.27M

0.42x

9.86x

Enjinstarter

34M

11020

11.67M

1.4x

7.84x

Spores

1.23M

8421

7.08M

0.63x

4.07x

数据截止 2024 年 1 月 20 日有效

表 3 来源：Coincarp

我们拿募资数量相近的 Kom 和 DAOMaker 比较，前者募资总额是后者的 20%，但市值却只占 2.7%。

我们拿募资总额相近的 Kom 和 GameFi.org 比较，两者的当前回报率相近，最高回报率有 4 倍差距，前者市值仅占后者的 5%。

而无论从用户地址数，还是募资总额、募资项目数量比较，Kom 都不低于 ChainGPT，但前者市值仅占后者的 10%。

综上，单从数据上看，Kom 在同业竞争中的代币市值是相对偏低的，即使抛开头部平台的品牌虹吸效应，KOM 代币仍然是显得偏低了。

资产负债表估值

如果单纯按照市盈率来比较，从第 10 节计算出的 2023 年的收入可知，该平台去年上币费收入为$242376，目前币价为$0.002589，那么市盈率则为：

循环流通市值对应 P/E=$3362464/$242376≈13.87

完全稀释市值对应 P/E=$5178880/$242376≈21.37

当然，无论如何，这样的市盈率在加密市场仍然是不高的。

收益回本分析

投资者质押 KOM 代币，可以实现一鱼四吃：平台币价格上涨、质押收益、收入分成、投资额度。

我们按目前价值$26K 的 10M 枚代币的门槛参与，粗糙核算下潜在收益回本周期，具体如下。

1) 质押收益：按 180 天的质押收益来看，可获得年化 6%，也就是实际 3%的收益。

2) 收入分成：如果参考 2023 年的分配情况，那么按第 10 节中的两个表，假设以 2023 年平均质押数为基数，那么收入应为$984。

quarterly revenue sharing：$20768*10M /618M ≈$210
monthly revenue sharing：$12118.9*10M/156M≈$774

从趋势来看，分红总收入的增速是大于新入质押代币数量的，如果这种趋势继续保持，那么分红绝对数额应该在牛市期间更高。

反过来讲，如果有新入质押代币数量增速超过分红总收入增速呢？那说明有大额资金正在买入 KOM，我们持有的代币增幅价值会远远超过这点分红。

两个思路来看，都不会吃亏。

3) 投资收入：这里测算是最为模糊的，我们只能简单预估。

展望 2024 年市场，按目前趋势每月至少会有 6 个这样的项目，那么全年预计收入为$101K。

4) 币价上涨：这里不易估算，也是影响回本周期的关键因素，按上述考量，我们姑且认为目前币价不算过热，仍有上涨的炒作空间。

5) 其它收益：很微小，暂不讨论。

12、投资建议与风险评估

Kom 平台规则较为庞杂细致，本文重新以白话形式进行梳理归纳，并加入了个人思考，最后是我们的研究结论。

综上，我们认为可以在该平台参与打新操作，建议逐笔小仓买入价值$26K（约合 10M 的 KOM），视情况进行短期质押，并参与 Secure IKO 的无风险打新操作。

部分参考资料：

https://web.telegram.org/k/#@kommunitas

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https://techflowpost.mirror.xyz/akUpBtwsbsrNJSbStuit2KbevsgDo-xw1JHB8HZA-hc

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