BTC定投玩法
本文写于2021年4月，时值比特币疯牛阶段，虽然间隔2年，但仍有参考意义。
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本文写于2021年4月，时值比特币疯牛阶段，虽然间隔2年，但仍有参考意义。
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摘要：定投（Automatic Investment Plan）源于基金定期定额投资，在比特币市场上也经常作为一种长期投资方式。
对投资者来说，参与比特币定投，必须解决如下三个问题：
1、是否对比特币市场未来看好？
2、是否有完整的定投计划，包括金额分配方式、间隔时段、持有期限等？
3、是否有“佛系”的交易心态，包括承担较大的资金回撤、放弃短线暴利机会等？
本报告对上述问题展开了全面的评估，以帮助投资者在实际操作中做出合理决策。
比特币自诞生以来，相对于各类主流资产，其投资回报率遥遥领先。但很多投资者往往因不得章法的追涨杀跌、高抛低吸等错过比特币的长期超额回报。一般的投资者也很难在币价大幅波动、各类消息交错的情况下做到长期持币，最终也逃不出投资的二八定律。
定投（Automatic Investment Plan）则是一个相对简单有效的解决方案。
比特币定投顾名思义，按照固定某一时间以固定金额买入比特币，达到长期持有、摊低成本、最终获利的目的。
在定投操作中，定期买入固定金额形成的平均成本，在数学意义上是利用了调和平均值（Hn）对最小值偏袒的特点。因为它是所有数学平均值中最小的，所以理论上定投的买入成本效率是比较优秀的。
以熊市定投为例，随着币价下跌，定额买入对应的币数量每期都会增加，定投的成本向下的速度是要快于定量买入的，而且也不会承担定份买入的更多资金，这样往往在牛市起点之际，定投就会转亏为盈。
换言之，比特币定投获利的原理是，利用长期均摊的成本优势和比特币熊短牛长的市场特点，使定投账户随比特币市场大周期波动，形成“下跌—筑底—涨回”的微笑曲线，既能避免投资者在上涨过程中踏空，又能减少短线频繁操作的损失。
目前比特币资产仍处于价值发现阶段，这种变化导致比特币与传统资产的表现差异较大，它表现为：
1) 高波动性。
2) 牛长熊短。
这两个特点恰好符合定投获利的基础条件：高波动性带来成本快速摊平，牛长熊短使得很快就能获利。
总之，比特币定投作为一种较为简单的被动投资方式，可以平滑入市成本、降低情绪干扰、规避主观择时的不确定性等，适用对象比较广泛：
·新入市投资者
·无大量时间交易的长期投资者
·部分加密投资基金
笔者选取了主流加密货币以及传统主流资产，分别回测了比特币与黄金、美股、A股近2-6年的定投结果，以及比特币、以太坊等主流加密货币的定投结果。
可以发现，作为加密货币的风向标，比特币无论短期还是长期的定投收益都是非常出众的。但从近两年的定投效益来看，采样时间未免过短，而且定投的时间也处于牛市阶段，收益自然较高。
所以，这里假设从比特币历史上的三次熊市起点起投，每周收盘价定额购买比特币，每笔手续费按0.2%计，其定投成本变化如下图所示。
第一次定投，从2013年11月的熊市起点开始定投，长期来看是处于持续盈利的。（因目前的牛市涨幅过大，微笑曲线近似显示为一条水平线，但不影响盈利判断。）
本次熊市跌幅达88.75%，期间经历三波下跌，主要在第三波漫长的阴跌中获取了充足的筹码，在2017年牛市爆发前就实现了盈利。
第二次定投，从2017年12月的熊市起点开始定投，长期来看是处于持续盈利的。
本次熊市跌幅达83.51%，投资者如果从顶部开始定投，期间会经历多次刚好盈亏持平又再次浮亏的尴尬境地。不过相较于前一次定投来说，这次很快就在下波牛市中实现了盈利。
第三次定投，从2019年6月的熊市起点开始定投，长期来看也是处于持续盈利的。
本次熊市跌幅达50%以上，但投资者的浮亏时间只有10个月，并且实际收益率是三次中最高的。
从图中看出，即使从熊市起点这种糟糕的情况下开始定投，最终仍然获得丰厚的回报，这显然表现出了长期投资的优势。
比特币定投从结果来看是令人震惊的，尤其是第三次熊市起投。我们看到尽管币价连续攀升，但由于前期积攒了大量筹码，即便牛市期间继续定投，成本依然很低，这种定投效果显然比一次性买入不动、定期定量买入要稳健的多。
当然本报告的意义并不在于指出比特币定投能带来巨大收益，关于该方案实践细节的讨论，我们将放到下一节。
图2直观地展现了比特币定投的巨大优势，但我们需要确认更多的细节来充分评估它，下表是更为详细的风险/回报情况。
（1）定投的平均成本低于平均价格，并且受择时影响很小，长期来看可以战胜大部分投资者。
这是因为投资者在币价较高时，同等金额买入的比特币数量较少，在币价较低时，买入的数量更多，这种高波动率的特点使得定投成本低于同等时段内的平均价格。
结合图2也可以清晰看到，即便在熊市起点开始定投，也往往会在下波牛市起点转亏为盈。这是一个非常积极的信号，有助于投资者建立长期定投的信心。
所以放大投资周期看，这种投资方式有效减小了主观择时的风险，能实现最终的较高收益。
（2）要有长期参与的心理准备，最好按一年为持有期。
三次熊市起点定投的浮亏持续时间分别是24个月、16个月、10个月，如果持有至今（2021年4月18日，后不赘述），其占比时间分别是22.22%、40.46%、40.63%。
据华泰证券的《基金定投系列专题报告》所述，基金定投的合理周期普遍应在2年以上，这同样适用于比特币。
从2013年起开始定投要经过2年后开始由亏转盈，如果逐批获利了结，则应在牛市后期出场，这样计算下来的持有时间要大于2年期。
但从三次牛熊转换的时间和空间来看，市场波动节奏运行显著提升，具体体现是三次定投的浮亏时间持续缩小，获利效率越来越高，所以定投的获利周期有可能缩小，表现出了相较传统市场获利更快的优势。
（3）比特币定投收益的代价可能是熊市期间巨大的波动回撤。
比特币定投挑战之一是在市场下跌时，市值可能出现大幅度回撤，对投资者能否坚持定投策略带来巨大挑战。
以上述策略为例，三次比特币熊市起点定投的累计资金最大回撤分别是86.87%、55.78%、56.87%，这三次均发生在熊市的中期，即微笑曲线低点附近。
值得说明的是，后两次熊市起投出现的累计投入资金、账户市值最大回撤，均发生在2020年的312暴跌时段。
因为定投的平均成本波动相对平稳，币价波动率较高，所以在熊市中后期容易出现账面的巨大浮亏，无法避免的较大亏损过程似乎不太符合定投给人们的稳健印象。
试想一下，当定投恰好在牛熊转换的顶端开始介入，后面持续浮亏，当资金缩水逼近50%时，投资者的心态要面临严峻的挑战。因为定投是不设止损、看好未来的策略，所以这段时间能容忍浮亏的心理素质起到了关键。
其实策略本身是相对客观的，无关乎情绪，但参与的主体是人，这样就容易在基本面悲观时，面对资金不断缩水的局面导致破坏全盘定投计划。只有当投资者能坦然面对长达几个月甚至十几个月的浮亏，才能继续在基本面悲观的处境中加码建仓，等到市场止跌转涨，逐步建立起长久信心。
本节讨论相关的买入、卖出增强策略。
（1）多币种分散投资。
为了更好地分散账户资金风险，除定额全投BTC之外，还可以分散投资其它主流币。
我们回测了自2017年12月熊市起开始定投至今的数据，观测到同等金额定投BTC与ETH的账户市值是同步涨跌的，这是由二者高度相关性决定的。
在至今74%的时间里，BTC的回报高于ETH，但进入2021年后，这种优势开始发生了变化，ETH的回报持续高于BTC，但总体来说二者市值波动是同步的。
另外从2020年开始，ETH/BTC的平均周振幅开始放大，超过了10%，两者的比值规律性并不稳定，所以与其寻求两者合适的定投比例，不如平摊成本分别购入，这样可以更稳定地控制账户波动。
总之，尽管考察的时间样本有限，但得出一个较为清晰的结论：全额定投BTC或ETH对最终的账户影响并不那么大，投资者甚至可以平摊金额参与，这样的账户资金曲线会较为平滑。
（2）组合风险调整工具。
首先在买入持币方面，投资者可以结合卖出看跌期权、慧定投（按现价与均线偏离值，价高少买、价低多买）、计息存/贷币、Babel Private固收工具等增强策略，减少资金回撤，提高获利效率。为防止交易所黑天鹅风险，投资者可以将币存放至冷钱包。
再次在卖出获利方面，投资者可以结合相对估值（如S2F模型）、K线技术分析等方法一次性或逐批卖出。简单来说，投资者在定投中要先定一个能达到的“小目标”，比方说先挣它一个20%，总之按照预定的规则进行获利操作即可。
根据出场止盈的方法不同，再参考前文所述的按周买入的定投盈亏平衡点，一个完整的投资获利周期至少在半年以上。换言之，定投要求投资者在至少一半的时间里积攒筹码，其余时间里兑现长期持有的利润。
综上，如何有效提高定投效率和获利结果，是因人而异的，因此较难制定一个全面详细的准则来衡量这些方案的具体效果，所以这里不对此做回测验证。
BTC定投回测可能存在现实操作中的一些误差，包括但不限于：
* 操作成本。此分析中包含了交易手续费，但未考虑滑点误差、不同时期的法币/稳定币兑换汇率等情形。
* 样本有限。由于比特币的有效历史较短，市场结构变化较大，所以回测结果具有一定的片面性。具体来说，某些时段带来的巨大收益可能在未来无法复制，过往的回测业绩也不应被视为代表未来的真实回报。
尽管本报告分享的定投策略相对简单，有一定现实偏差，但从风险/回报的角度看，总体表现出了积极的盈利结果。
有鉴于此，我们有理由相信，如果比特币作为全球避险资产、去中心化交易媒介的价值发现功能继续有效，那该市场也将是长期看涨的，那么定投收益也应该是可以持续验证的。
最后，笔者认为：
比特币的长期定投回测收益远高于传统主流资产，可以作为参与加密数字经济、改善投资组合的重要手段。
比特币定投是否能获利，取决于市场熊牛转换的循环规律、投资者的交易价值观和完整可靠的操作计划。
投资者可以采取混合币种分散投资、借助Babel Finance固收工具等增强策略来降低定投的资金回撤，提升投资收益。
参考资料：
http://www.wabi.com/news/14463.html
https://www.buybitcoinworldwide.com/kb/investing-in-bitcoin/
http://xqdoc.imedao.com/15862c0ee6c2e33fd6fdd4c2.pdf
